从需求改善到成长重启
　　回顾2023年上半年电子行业，截至6月2日收盘，电子（长江）指数上涨13.23%，跑赢沪深300指数13.48%。虽然电子指数相对大盘收益较好，同期跑输TMT其他方向。当前阶段的AI主要需求集中在算力，而应用端改变的主要是内容创造生态。同时站在周期的角度，电子行业当前处于2021年下半年开始的下行周期尾端，基本面支撑较弱。展望2023年下半年，我们认为需求修复逻辑将随着智能手机、笔记本电脑、电视等消费电子传统旺季得到验证。更为关键的成长逻辑主要为算力和H供应链，其中H供应链后续验证催化较多。
　　AI技术升级和应用将重塑各行业，是未来数年内确立无疑的主线
　　在AIGC时代作为算力载体的服务器将迎来AI化的加速升级，正如在移动互联网时代对移动终端硬件算力升级带来的智能手机对功能机的取代。根据我们测算，若以GPT-3模型为例，推理端需要的服务器数量约390台。考虑到未来用户数量仍在高速增长中，未来推理服务器需求量或将继续保持高增长。伴随AI应用场景的持续开拓，未来边缘端将会产生大量的数据以及处理需求，边缘AI将是终端升级重要方向，相较于云端AI，边缘AI在隐私、可靠、延迟、效率等方面具有优势，此前高通宣布积极布局边缘AI市场，我们认为这符合我们对AI行业的预判“云-端-边”将是协同发展趋势。
　　重视基本面环比改善的业绩线索
　　全球半导体行业呈现明显的成长+周期特性，长期成长的动力主要由新科技带来的硅含量提升，同时由于产能与供给的错配会导致行业中短期发生周期性波动。随着下游存货的控制以及上游成本的松动，半导体行业景气底部有望在未来几个季度出现，而未来阶段性变化的关键节点需要关注AI、VR/AR、云计算、自动驾驶等各类应用渗透率的提升。半导体设备销售额与下游晶圆厂的资本开支密切相关，因此其行业景气度通常领先于半导体销售额，因此我们认为半导体设备行业有望率先实现触底反转。此外，下半年存储产业链有望迎来复苏，复盘存储历史价格周期，可以发现，存储行业的价格下行期一般持续1.5-2年左右；但随着存储价格逐渐跌破原厂成本价，我们预期，未来存储价格跌幅将逐渐收窄，并有望于2023H2触底。
　　H供应链成长逻辑有望成为下半年胜负手
　　自先进制程生产受限以来，华为智能手机在全球的份额快速下跌，至今年一季度已仅有2%的出货量占比，相比于2019年的2.41亿部出货，可谓云泥之别。华为智能手机的份额主要被海外头部品牌苹果和三星侵占，安卓系供应链承受巨大打击，也蕴含着困境反转的巨大机会。此外，Chiplet、2.5D/3D先进封装已逐步成熟，成为突破限制继续推进芯片性能提升、成本降低的重要方向。H供应链先进制程芯片受限后，部分应用可以通过先进封装的形式重获竞争力，随着Chiplet各环节取得国产突破，产业链有望涌现一批未来3-5年的高成长供应商。
　　风险提示
　　1、供应链进一步受限风险；
　　2、海外经济衰退风险；
　　3、原材料价格波动风险