策略摘要
　　在海外供应维持高位，需求端增量有限的环境下，LPG基本面延续过剩格局。不过LPG内外市场已经有筑底迹象，未来如果中东出口减量、亚太化工需求进一步提升，叠加宏观情绪的改善，PG盘面存在一定的反弹机会，但不宜做太高预期。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　近期国际油价维持区间震荡走势，“上有阻力、下有支撑”的格局还在延续。上方阻力主要来自宏观因素，根据美联储表态，未来依然存在加息的空间。另外欧洲经济承压以及国内弱复苏的现状也对全球石油消费前景带来了隐忧。但另一方面，原油现实基本面仍相对坚挺，且下半年平衡表有进一步的收紧预期。此外，欧佩克保价限产以及美国回补战略储备的动机也为油价提供了一定下方支撑。总体而言，我们认为油价区间运行的状态暂时难以打破，对下游能化品的价格方向指引并不明朗。
　　在基本面偏弱、原油方向不明确的背景下，外盘LPG价格延续低位震荡态势，但已有筑底迹象，由于亚太地区买兴的提升、LPG运费上涨，FEI价格表现相对CP更强。截至本周五CP丙烷掉期价格录得443美元/吨，环比前一周下跌2%，端午假期期间下跌1.6%；FEI丙烷掉期价格录得498美元/吨，环比前一周上涨2.1%，端午假期期间下跌0.1%。目前来看，LPG国际市场供应仍较为宽松，来自中东和北美的供应量维持较高水平。参考船期数据，中东6月发货量预计达到433万吨，环比5月增加1万吨，同比去年增加80万吨。7月份沙特计划额外减产100万桶/天，其LPG产量预计跟随下滑，但实际出口量的变化仍需动态跟踪。与此同时，美国6月发货量目前预计在498万吨，环比5月增加10万吨，同比去年提升14万吨。整体来看，海外LPG短期将维持供应过剩的局面，外盘价格上行驱动仍不足。
　　国内方面，虽然外盘价格边际反弹对情绪存在一定利好，但整体供需格局并未显著改善。供应方面，随着炼厂检修逐步结束，国产气供应或有所回升，但变动幅度相对有限。当下更主要压力在于进口端，由于货源充裕，进口量持续处于高位。参考船期数据，中国6月LPG到港量目前预计在326万吨，环比5月增加26万吨，同比去年高出110万吨。高企的进口量导致港口库存压力迅速攀升，并进一步压制国内现货氛围。与此同时，需求端缺乏足够的增量来消化市场过剩。进入夏季后，燃烧终端需求受到抑制。相对而言，化工需求表现更为可观，但随着PDH开工负荷回到80%左右，存量装置的需求增长空间已经有限，主要关注点在于新装置的投产。总体来看，LPG市场虽然已经开始筑底，但目前还缺乏足够的反弹动力，需要更多的利好因素兑现（如中东出口实际减量、化工端需求进一步提升）。最后，端午假期银川液化气爆炸事件发生后，国家对LPG等危化品管控预计更加趋于严格，可能会影响物流以及终端消费情况，需要保持跟踪。
　　策略
　　单边中性，观望为主；等待反弹机会
　　■风险
　　无