宏观：宏观逻辑进入关键阶段；策略：A股面临的流动性环境明显改善；固收：降息之后看债市；银行：5月金融数据的几点看法；非银：上市险企5月保费点评；房地产：近期房地产数据如何；基金评价：近期主动权益基金发行市场热度跟踪。
　　【宏观-赵宏鹤】：宏观逻辑进入关键阶段
　　5月，剧烈的去库存有所缓解。复盘防疫调整以来的半年时间，经济形势大致经历了三个阶段。第一阶段是去年底-今年初，经济秩序迅速恢复带来有量无价的不典型复苏，加上各方期待较高，企业逆周期补库存；第二阶段是3月底-5月上旬，需求恢复偏弱被逐步确认，导致预期倏然走弱、周期力量回归，企业剧烈去库存；第三阶段是5月中旬至今的3-4周，随着生产调整诉求的集中释放，高频数据经历了“超调-回弹-企稳”三个小阶段，5月经济数据进一步在需求端确认了一个新的平台期，暂时没有出现持续的/螺旋式的回落。
　　问题是新平台的增长水平偏低。去库存放缓只是让工业生产暂时回稳，决定增长中枢的仍是需求。都取两年同比，估算4月实际GDP增速约为3.0-3.1%，5月小幅回升至3.2%，照此推算2季度实际GDP增速在3.2%左右，上半年在3.9%左右。今年两会提出的全年经济增速目标是当年同比5.0%左右，对应两年同比4.0%左右，由此可见：1）2季度的增速水平明显低于全年目标；2）1季度超预期恢复的成果基本被2季度抹平，上半年增速已经略低于全年目标；3）4月失业率逆势下降是滞后指标，随着5月走平，后续几个月有回升压力
　　宏观逻辑将逐步重新确定方向。据此可以做出几个推测：第一，从达成全年经济目标和稳就业的角度，下半年需要有增量政策落地见效，假设后续经济增速保持在新的平台水平，全年GDP当年同比增速仅略高于4%。第二，随着降息先行落地，接下来到7月底政治局会议前后的2个月是重要的政策观察和窗口期。第三，对于资产价格和风格，在降息带动利率下行之前，温和的顺周期修复交易已经进行了2周左右，下一阶段的核心将是评估政策效果，即落地政策能在多大程度改善下半年的经济前景，亦或经济能否自发重回复苏，宏观逻辑将在这个过程中重新确定方向。
　　【策略-涂婧清】：A股面临的流动性环境明显改善
　　近期A股面临的流动性环境开始出现明显改善，A股将重回震荡上行的阶段，开启N型走势的最后一波主升浪。内部方面，过去一周央行先后将7天逆回购利率、SLF利率、MLF利率等下调10bp，降息释放出政策端加强逆周期调节和稳定预期的信号，有利于改善此前市场对经济和政策的悲观预期，提振市场情绪。除了降息外，其他各项支持实体经济的政策也在近期密集出台，国常会指出“采取更加有力措施推动经济持续回升向好”。外部方面，6月美联储如期暂停加息，在7月中旬美国新的通胀数据公布之前，市场预期可能相对稳定，为A股提供一个友好的反弹窗口，目前美元指数已经开始回落，美债收益率也出现筑顶之势，未来两者很可能震荡下行。随着外部环境改善，北上资金开启回流，成为市场重要边际增量。
　　市场风格方面，看好未来A股成长风格的表现。一方面，当前国内处于宏观经济筑底、货币政策预期转松的阶段，流动性预期改善带动市场风险偏好回升，在此情况下，市场会更加重视分母端提估值的逻辑，A股成长风格有望占优。另一方面，十年期美债收益率升势暂缓且大概率震荡下行，也有利于A股成长风格的表现。
　　结构上，继续寻找业绩增速最高和改善斜率最大的方向，推荐关注以下配置方向：1）出口竞争优势逐渐凸显的部分中游设备如挖掘机、重卡、汽车等；2）政策加持、需求回补以及换新周期驱动的家电、家居、航运等；3）围绕硬件创新和半导体周期复苏，布局通信服务、计算机设备及应用、半导体、消费电子、元器件；以及受益于夏季高温、经济复苏需求提升的火电板块。从大的产业趋势来看，围绕AI+/数字经济/先进制造/自主可控等领域机会仍将层出不穷。如果从外资流入的角度来看，更加关注电新、医药、食品饮料等外资偏爱的行业，AI+全球化趋势下国内受益的电子/通信等行业，以及可能受益于稳增长政策支持的汽车/家电等。综合而言，近期外资回流和稳增长政策升温，将使得行业风格将会更加均衡。
　　【固收-尹睿哲】：降息之后看债市
　　宏观大周，利率震荡加剧。本周是宏观大周：先是周一国股行跟随下调存款利率，周二上午逆回购利率抢跑降息，接着周二傍晚公布再降温的社融数据，周四MLF跟随逆回购下调、公布多项不及预期的5月经济数据。利率振幅明显加大，先是兑现降息利好，但对5月经济数据不及预期的反应钝化，MLF降息落地及月度经济数据出炉后，一些微观交易指标反而进入右侧拐点，机构止盈动作浮现。
　　交易情绪指数提示短端利率的定价较充分。在OMO降息后，之前一直“有所保留”的短端定价进入“过热”区间（≤30%），定量指标于周四收盘后提示情绪反转风险。这代表着对于本次降息的交易可能将阶段性告一段落，后续市场关注的重点切换至“稳增长”政策。
　　业绩普遍新高后止盈压力浮现。降息