供给方面，本周存单周度发行规模缩量，净融资额连续6周为负，期限结构拉长。本周（6月12日至6月18日）存单发行规模为5,464.4亿元，较上周环比降低1,438.2亿元，净融资额-1,679.7亿元，较上周环比降低1,244.4亿元。截至6月18日，本月存单净融资额-2,094.1亿元。供给结构上，本周股份行发行占比由上周33%下降至24%；国有行发行占比由上周23%大幅上升至37%，成为最大发行方；城商行发行占比由32%回落至27%。期限方面，本周1Y存单发行占比由21%上升至31%，6M以上长端品种合计发行规模占比由上周的65%小幅上升至67%，存单发行加权期限小幅上升至7.2个月附近（上周为6.7个月）。下周到期情况来看，存单到期规模为3,609.3亿元，较上周环比下降3,534.8亿元，主要集中在1年期品种。
　　需求方面，理财机构和三农机构配置仍然偏强，全市场募集率维持高位。（1）就配置机构而言，理财机构配置力量仍然偏强，净买入额小幅下降至201亿元（上周248亿元）；三农机构净买入额由500亿元小幅下降至437亿元，为需求端最大支撑；其他机构而言，国有行净买入额大幅上升至363亿元附近，货币基金、城商行和股份行均维持净卖出，分别为-144亿元（上周-195亿元）、-230亿元（上周-302亿元）和-190亿元（上周-257亿元），其中城商行仍最大卖出方。（2）本周全市场募集率维持89%，整体仍处于相对高位，分机构看，国有行存单募集率维持99%，股份行、城商行和农商行募集率分别小幅降至94%、76%和94%。
　　定价方面，本周股份行存单发行利率长短端分化，1Y-3M期限利差小幅压降。（1）本周股份行发行利率长短端分化，6M品种大幅下行11BP左右，1Y品种小幅下降5BP，1M品种小幅上行2.8BP左右，3M、9M品种几乎维持不变。（2）期限利差而言，1Y-3M期限利差小幅下降，由30BP小幅压降至25BP，下行至31%左右的分位数水平。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差较上周小幅下行4.8BP，利差分位数下行至40%左右，农商行与股份行利差较上周小幅上行4BP，利差分位数位置由41%上升至52%附近。
　　估值方面，降息落地，但资金和短端存在提前定价，存单发行利率小幅下行，仍在2.3%附近。本周1Y股份行存单发行利率下行5BP至2.3%附近，资金利率R007:15DMA下行1.06BP左右至1.97%附近，存单与资金价差小幅收窄至32BP，处于30%左右的分位数位置；本周1Y国债利率小幅上行1.81BP至1.88%，存单与国债价差收窄，分位数下行至32%附近；此外，本周MLF跟随政策利率调降10BP，MLF-存单价差小幅收窄至35BP附近，价差分位数下行至73%附近，AAA等级中短票利率下上行1.85BP，中短票-存单的价差升至82%的分位数水平。周二OMO政策利率调降，时间略早于市场预期，但资金和短端存在提前定价降息，5月以来，DR007资金价格始终在1.8%-1.9%的窄区间波动，降息落地后，资金价格中枢未见明显下行，1年期股份行存单发行利率仍维持在2.3%附近，与R007资金利差继续维持在30%左右的分位数位置。后续来看，税期扰动下资金面出现边际收敛的迹象，且随着季末临近，信贷冲刺大力以及指标考核压力下，银行的边际融出意愿或受影响，预计存单价格继续下行突破的难度增大，2.3%附近或是存单定价的下沿位置。
　　风险提示：流动性超预期紧缩。