政府、企业融资通常对MLF降息更敏感，增速或在降息后反弹，但更关键的或是提高社融对投资的撬动效应。
　　 1.食用农产品价格降幅收敛。本周农业部猪肉平均批发价低位徘徊，环比下降0.02%，同比降幅扩大至9.01%，主要由基数效应驱动。山东蔬菜批发价格指数环比涨0.54%，同比涨49.39%。6月9日当周食用农产品价格指数同比降3.62%，降幅继续收窄；随着该指数接近15年低点（约108），下行趋势趋缓，食品供给端压力对CPI的拖累效应或将逐步减弱。
　　 2.降息之后看社融。本周国内MLF以及逆回购降息落地；同时5月经济数据发布，投资、消费等数据增速略有下降，但债市基准利率却显著反弹。这反映市场对降息后社融增速反弹存在一定预期。另外，如我们在前期报告中提到，当前利率处于本轮下行周期后半段，特别是国债10年期收益率触及非疫情状态的低点2.6%，继续下行难度增加。从近年的经验来看，MLF降息后政府和企业债务融资的增速反弹相对明显；但居民贷款增速在去年两次降息后继续下降。相对而言，政府和企业融资对MLF降息更敏感，其增速在本次降息后或也有所反弹；居民贷款增速与楼市情绪关系密切，并非仅由降息左右，且房贷利率相对LPR的下浮空间已明显扩大，房贷降息已不单纯依赖LPR降息。本次MLF降息后，5年期LPR相对1年期的下调幅度也可能偏小。
　　投融资转化或更为关键。虽然企业融资对降息较为敏感，但防范化解重点领域风险仍是当前政策导向，化解隐性债务等约束预计不会放松；且疫情以来，社融对投资的撬动效应下降。当前提高投融资转化效率、减少资金空转等现象对扩张内需或更为关键。降息后社融增速或有所反弹，但幅度预计有限，应不足以造成利率趋势反转，国债10年期继续在2.6-2.7%间震荡的概率较高。
　　 3.美联储“鹰派暂停”。如我们5月所预期的(《美债准备迎接流动性冲击》(20230528))，美联储6月会议暂停加息，但美联储延续近期“鸽派加息”、“鹰派暂停”的风格，在利率点阵图中透露出年内仍有加息50BP之意。期货市场对年底利率的定价约为5.21%(图表39)，隐含年内再加息25BP的概率超50%。美国核心CPI保持韧性，叠加本月美国财政部集中融资，美债10年期收益率本周在3.8%附近震荡。
　　 4.本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比降2.39%和2.98%。国内降息预期兑现，LME铜、南华铁矿石第三周反弹。LME有色金属现货价普遍上行，铜价环比涨1.60%、铝价环比涨0.34%；铜金比价环比涨1.97%。
　　本周国内水泥价格指数环比降2.03%；产能超200万吨焦化企业开工率环比涨0.88%；螺纹钢库存环比降4.18%；全国247家钢厂高炉开工率环比升0.89%；南华铁矿石指数环比涨3.17%。
　　 5.30城商品房销售继续走弱。6月11日当周100大中城成交土地总价环比降60.73%；成交土地溢价率环比降25.09%。30大中城市商品房成交面积环比降23.59%；一线城市成交面积环比降4.76%；二线城市成交面积环比降31.25%；三线城市成交面积环比降19.61%。6月上半月(1-15日)，30城商品房日平均成交面积约36.5万平米/天，处于有统计以来6月成交偏低水平。楼市景气迟迟未能趋势性转暖，市场对限购等方面的政策动态密切关注。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。