净息差再创新低，MLF和LPR降息空间受限，且不利于防范资金空转，或需等待银行负债成本回落。
　　1.猪肉价格低位徘徊。本周农业部猪肉平均批发价环比降0.74%，同比降幅扩大至9.27%。在同比基数快速上升阶段，猪肉价同比降幅或将继续扩大。山东蔬菜批发价格指数环比降0.42%，同比涨50.03%。5月26日当周食用农产品价格指数同比降5.54%，较4月略有收窄。在供给充裕条件下成本端涨价压力有限，食品CPI有望保持温和。
　　2.净息差收窄条件下，MLF和LPR降息空间受限。1季度我国商业银行净息差再创1.74%的有统计以来新低，较前一季度降约17BP。我们曾在前期报告中提到，当前银行应有修复息差的意愿（《新利率周期的开启》(20221215)、《通胀温和或有利于银行修复息差》(20230411)）。一方面，这是为保持银行体系经营的“安全边际”，另一方面也是为了防止资金空转。净息差过窄，即使信贷完成投放，也可能有相当部分会沉淀在银行体系；既增加了债务、又降低支持实体经济的效率。
　　由MLF带动LPR下调对银行具有非对称降息作用，或进一步挤压净息差。因此，这种调整可能需等待银行负债成本回落。如果此时进行MLF和LPR降息，信号意义或大于实质意义。
　　另外，从促进社融角度看，如我们在1季度经济数据点评中提到的，按照当前社融增长，年内我国宏观杠杆率还有可能上行。若要控制今年的宏观杠杆率不上行，则社融增速继续提高的空间不大，甚至可能有一定回落。当前降息促进社融增速继续上行的迫切性也有限。
　　3.加息、减产两相疑。美国5月非农就业远超市场预期，但失业率升至3.7%，这大概率是因为前期非农薪酬上涨，使就业劳动力更多向非农部门配置。5月非农薪酬上涨符合市场预期，薪酬对通胀的压力虽然消化缓慢，但随着失业率上行，大概率会逐渐减弱。期货市场对6月加息概率的定价波动较大，等待美国CPI数据提供关键信息。我们维持上周观点，由于6月美国财政部或集中融资，美联储暂停加息、留待7月行动较为稳妥。
　　OPEC+6月是否进一步减产也受到市场广泛关注。美欧央行对抗通胀表态较为强硬，原油需求的价格弹性较大。石油输出国协调减产的难度预计会不断增加。本月即使达成减产，中期内也未必能推动油价持续上行。
　　4.本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比降2.79%和3.15%。LME有色金属现货价走势分化，铜价环比涨2.22%、铝价环比涨0.99%；铜金比价环比涨2.09%。
　　本周国内水泥价格指数环比降1.94%；产能超200万吨焦化企业开工率环比升0.38%；螺纹钢库存环比降5.30%；螺纹钢价格指数环比降0.16%；全国247家钢厂高炉开工率环比持平；南华铁矿石指数环比涨3.72%。
　　5.青岛楼市新规引关注。5月28日当周100大中城成交土地总价环比降18.94%；成交土地溢价率环比升60.24%。30大中城市商品房成交面积环比降5.29%；一线城市成交面积环比降11.57%；二线城市成交面积环比涨1.97%；三线城市成交面积环比降17.14%。青岛市近日发布楼市新规，涉及限售规则、首付比例等内容。青岛作为楼市较为重点的城市，其新规引人关注，或对楼市运行状况相似的地区产生一定示范效应。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。