美国本轮加息周期可能以“可控信用收缩”情景结束，其经济或有小幅衰退，利好中、美债市长期利率。
　　美国加息周期结束的三种情景：
　　乐观情景：供应链修复、通胀向美联储目标回归。
　　危机情景：美国银行业风波演化为系统性危机。
　　中性情景：美国银行信贷“可控收缩”，抑制总需求，使美国经济出现一定幅度衰退，但不出现银行业系统性危机。
　　以上三种情景中，中性情景是我们展望中美国加息周期结束的基准情景。近期美国供应链出现一些修复的迹象，包括劳动力人口恢复增长、非燃料PPI以及进口价格指数涨幅回落。但当前美国非农职位空缺率，仍明显高于疫情前常态水平，反映美国劳动力需求与供给间仍存在缺口。美国经济出现一定幅度的衰退，以削减超额非农职位需求，恐难以避免。
　　然而当前美国银行业风波演化为系统性危机的概率也很低。美联储采取结构性紧缩操作，引导“可控的信用收缩”。如果降息周期开启的时间点恰当，可能避免造成银行业系统性危机。
　　欧洲货币政策继续紧缩也有助于缓解全球通胀，有利于美联储避免继续激进加息。
　　由于此前3年，美国和欧元区基础货币投放明显快于准货币增长，银行业整体的流动性状况尚可，爆发系统性银行业危机的概率不高。
　　我们预计，美联储6月将暂停加息，7月可能再加息25BP；但美国经济可能在3季度陷入同比微弱增长或下滑，美联储在明年初开启降息周期的概率较高。
　　加息周期尾声对金融市场的影响：
　　对美债：在中性情景和危机情景下，长期美债收益率易降难升。其中，在危机情景下利率下行压力更大。尽管由于债务上限之争，美债市场会阶段性受到流动性冲击，但中长期内美国债务上限达成妥协意味着未来两年美国政府杠杆率增长放缓，美债长期利率预计仍将处于下行周期。在乐观情景下，美债长期利率可能继续上行，但这种情景概率较低。
　　对美股：乐观情景下，美股走强概率较高；中性情景下，震荡概率较高；危机情景下，大概率走弱，不能排除出现股灾。
　　对中债：中性情景和危机情景下，利好效应为主。
　　对A股：危机情景下，可能出现负面效应溢出，利空A股。在其他情景下，影响不直接，但在中性情景下，如果美股振幅扩大，A股等人民币资产的“安全池”地位可能进一步提升，有间接的利好作用。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化。国内政策超预期收紧。国内外疫情发展超预期等。