国内社融增速走平，但不同于美国的信用收缩，国内信贷扩张放缓或为防止资金脱实入虚。
　　 1.猪肉价低位徘徊。本周农业部猪肉平均批发价环比下降0.51%，同比降幅扩大至3.93%。山东蔬菜批发价格指数环比降5.90%，同比涨幅收窄至37.71%。5月5日当周食用农产品价格指数同比降6.30%，较4月略有收窄。五一假期消费反弹明显，但供给充裕条件下对食品成本价格影响有限，食品CPI有望保持温和。
　　 2.本周美联储发布1季度“高级信贷经理调查(SLOS)”结果。调查显示，1季度美国国内银行对大中型企业和小企业收紧工商贷款标准的净百分比分别达到46.0%和46.7%。这一水平虽低于2008年“次贷危机”和2020年疫情冲击期间，但已经与2000年4季度“互联网泡沫”破裂后的情景相当。该结果印证了美国信用收缩已经开启。尽管由于本轮经济周期与金融周期错位，前期信用扩张的滞后影响继续推动美国经济保持增长，但向后看，信用收缩造成某种幅度衰退的风险仍然很高。
　　 3.我国4月社融增速也有走平迹象。4月社融存量同比增速稳定在10%，政府、居民、企业三大部门的融资存量增速均与上月接近。而且M2增速连续第二个月回落，“宽货币”推动“宽信用”的效应或将有所减弱。我们在1季度经济数据点评《产出修复理想、内需尚有空间》(20230419)中提到，截止去年我国宏观杠杆率较疫情前已上升26.6个百分点。按当前社融增长，今年我国宏观杠杆率还可能上行。上周中央财经委会议要求“坚持以实体经济为重、防止脱实入虚”。下一阶段社融增长可能“提质增效”，避免资金沉淀在金融体系，使债务杠杆发挥推动实体经济的最大效率。预计在今年余下时间，社融(特别是债务融资)的增速可能有所回落。
　　 4.代表性大宗商品价格以震荡为主。美国总统拜登原定与国会两党领袖就债务上限进行的对话延期，美国迫在眉睫的债务问题仍然悬念未解。但这次推迟传递的未必全是负面信息。推迟会谈可能意味着拜登政府对于削减财政支出并非持否定态度，拜登与众议院议长麦卡锡双方的团队或在就有关细节进行沟通。我们维持前期报告《债务上限之争重来》的观点，美国债务上限之争结束的基准情景是双方就削减财政支出达成某种程度的妥协。本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比涨1.40%和1.27%。LME有色金属现货价以下行为主，铜价环比降1.55%、铝价环比降2.17%；铜金比价环比降2.14%。
　　本周国内水泥价格指数环比降1.43%；产能超200万吨焦化企业开工率环比降0.98%；螺纹钢库存环比降5.64%；全国247家钢厂高炉开工率环比降0.72%；南华铁矿石指数环比涨1.86%。
　　 5.大中城楼市稳健恢复。5月7日当周，100大中城成交土地总价环比降45.96%；成交土地溢价率环比降32.53%。30大中城市商品房成交面积环比降42.84%；一线城市成交面积环比降53.89%；二线城市成交面积环比降34.77%；三线城市成交面积环比降49.10%。五一假期楼市成交清淡，属季节性回落；最近1周（5月6日-12日）日平均成交面积47.4万平米/天，相较去年5月成交状况改善明显，但与有统计以来5月日平均成交水平相比，仍处于中等水平。楼市恢复较为稳健。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。