高利率持续时间对美国经济金融稳定有重要影响，预计美联储可能在明年1月前开始降息。
　　相对3月会议，本月货币政策声明对未来政策思路的表述有明显调整，暗示6月将暂停加息。我们维持上周周报观点，由于美国债务上限之争重来（美财政部最早可能在6月初违约），叠加信贷收缩，美联储6月再次加息概率不大。
　　加息周期停止后，美联储可能继续维持结构性的紧缩操作：一方面维持高利率，收紧银行业流动性，使流动性相对充裕的银行放缓信贷投放；另一方面通过再贷款为流动性紧张的商业银行提供支持。这可能是联储下一阶段对抗通胀的主要手段。
　　信用收缩条件下，美国投资周期大概率继续下行。通常领先于投资周期的新屋销售指标目前仍处于同比下滑状态，未来1-2个季度美国私人投资可能继续同比负增长。投资周期将逐步影响居民收入及消费行为。下半年美联储需要重启加息的概率也不大。本轮加息周期已基本进入尾声。
　　加息周期结束后，高利率的持续时间对美国经济金融稳定有重要影响。在次贷危机前，美联储将利率高点维持了约15个月，美国金融体系最终无法承受持续高利率而出现危机。2019年在利率高点维持约8个月后即转入降息，没有触发严重的金融市场动荡。在学习效应下，特别是在已出现局部银行危机的情况下，美联储本轮维持高利率的时间大概率不会超过8个月，我们预计美联储可能在明年1月前开始降息。
　　在近期美国银行业风波中倒闭的三家规模较大的银行，或具有较为明确的区域特征（硅谷银行、第一共和银行都是加州的区域性银行），或有较为明确的产业特征（签名银行服务加密币客户），现有的银行业风波尚未展现演化为系统性危机的倾向。且近3年来，美国基础货币增长也快于广义货币增长，整个银行体系的流动性状况尚可。如果美联储及时开启降息周期，现有银行风波应不至于酿成系统性的金融危机。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等；美国债务上限博弈如果久拖不决，将放大美债违约风险。