美联储加息周期结束后，美元指数保持刚性或阶段性反弹属于常态，但难改其震荡回落的大趋势。
　　1.猪肉价降幅进一步扩大。本周农业部猪肉平均批发价环比下降0.83%，同比降幅扩大至7.16%。5月-10月，猪肉价同比基数将进入快速上升期，同比降幅可能继续扩大。山东蔬菜批发价格指数环比降6.77%，同比涨幅收窄至31.54%。5月12日当周食用农产品价格指数同比降5.82%，较4月略有收窄。五一假期消费反弹明显，但供给充裕条件下对食品成本价格影响有限，食品CPI有望保持温和。
　　2.从加息尾声到降息开启，美元指数保持刚性本属常态。近两周来美元指数显著反弹至103以上。人民币兑美元汇率也再度“破7”。虽然按照利率平价理论，美联储加息结束后美元指数应该转弱，但正如我们在去年10月的报告《美债利率或开始“磨顶”》中提到，美元指数回落往往滞后于美债利率下行。事实上在美联储最近3次开启降息周期后，美元指数或在高位保持半年以上，或在下行后又反弹。这主要是因为美联储降息一般发生在美欧经济衰退、甚至处于某种危机条件，此时国际金融市场的风险偏好下降，倾向于配置利率水平还在高位、但已开始下行的美债；若危机导致美元流动性紧张，也会给美元指数提供反弹动力。
　　3.因而不能因为加息进入尾声就认为汇率压力解除，但也不必过度反应。近3次加息周期结束后，美元指数即使维持高位、也未破前期高点。由于此前美元流动性扩张的幅度较大(2020-2022年美国基础货币累计增长58%)，目前出现美元流动性危机的概率很低。美元指数虽然有一定刚性，但震荡回落的大趋势难以改变。在去年美元指数突破110关口后，我国仍坚持“以内为主”的货币政策，这次面对“余波”更不会受到显著影响。
　　本周美国债务上限谈判曲折进行，拜登和麦卡锡均对达成预算协议表示乐观，但双方团队成员随后表示谈判仍处于僵局。美联储多位高官表示对年内继续加息持开放态度，但鲍威尔周五讲话称信贷收紧或使利率不需要升至原本预计的水平，暗示6月可能暂停加息。期货市场对6月加息概率的预估约为18%。本周公布的美国4月商品名义零售额已转为同比下降，再次印证了美国经济放缓的趋势。在美国3大类个人消费支出中，只有服务消费增速还保持较强韧性，而这类消费通常相对于GDP变化有一定滞后性。我们预计美国经济可能在3季度陷入同比弱增长甚至下滑，明年1月前开始降息的可能性仍很高。
　　4.代表性大宗商品价格以震荡为主。本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比降0.39%和0.59%。LME有色金属现货价以下行为主，铜价环比降2.42%、铝价环比涨0.50%；铜金比价环比降0.39%。
　　本周国内水泥价格指数环比降1.85%；产能超200万吨焦化企业开工率环比降0.75%；螺纹钢库存环比降4.68%；全国247家钢厂高炉开工率环比升1.55%；南华铁矿石指数环比涨3.47%。
　　5.大中城楼市稳健恢复。5月14日当周100大中城成交土地总价环比涨56.02%；成交土地溢价率环比涨54.78%。30大中城市商品房成交面积环比涨51.40%；一线城市成交面积环比涨75.48%；二线城市成交面积环比涨43.15%；三线城市成交面积环比涨50.90%。5月以来，30城楼市稳健恢复，5月1日-18日平均成交约38.8万平米/日，较4月有所下降，处于有统计以来5月成交水平的中等水平。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。