通胀温和利好存款降息，但不必然导出政策降息，存款降息更可能是后者的结果，而非原因。
　　 1.食品类CPI涨幅反弹。本周农业部猪肉平均批发价环比下降0.28%，同比降幅扩大至8.91%。山东蔬菜批发价格指数环比涨1.44%，同比涨58.18%。6月2日当周食用农产品价格指数同比降4.48%。5月食用农产品价格指数平均同比降5.96%，降幅较4月收窄。5月食品类CPI同比涨幅也反弹至1.00%。食品CPI与食用农产品价格涨幅分化仍较为明显，显示消费需求恢复增长，但供给充裕确保食品类CPI保持温和。
　　 2.国内降息预期转强，10年期国债收益率破位2.7%。本周发布的5月通胀数据保持温和，食品CPI涨幅较前月扩大，但受能源价格拖累，CPI同比仅小幅上涨0.2%。核心CPI环比持平，月率继续低位徘徊，趋势上筑底、但尚无反弹势头。如我们在3月通胀点评中提到的，温和通胀环境有利于银行调降存款利率、修复不断收窄的净息差。本周媒体报道，六大国有银行继去年9月后又一次下调存款利率。此外，5月外贸出口尽管在考虑基数效应后，增速不差，但出口数量指数和价格指数涨幅双双收窄也印证了美欧经济转弱、外需增长放缓。周五通胀数据公布后，国债收益率午后破位下行，反映市场对MLF降息和LPR降息的预期转强。
　　存款降息不必然导出政策降息。然而按照去年1季度央行货币政策报告对存款利率市场化调整机制的论述，存款利率参考国债收益率和1年期LPR合理调整。可见存款利率自律调整通常应为政策利率调整的结果、而非政策利率调整的原因。去年9月的大行存款利率下调发生在MLF降息后，存款利率下行抵消了相当部分的资产端利率下调影响，使4季度银行净息差收窄幅度较小。但从去年底至今年1季度，净息差又有明显收窄。净息差收窄本身已显示了个人贷款利率等银行资产端利率的持续下调。此时开启新一轮存款降息，更可能是对前期资产端利率下行的反应，未必预示着新一轮政策利率降息。
　　 3. OPEC+未体现进一步减产合力，油价弱势震荡。如我们上周报告提到，石油输出国协调减产的难度预计将增加；本周OPEC+会议，沙特表示将在7月额外减产100万桶/天，但其他产油国并未采取进一步减产。国际油价虽一度反弹、但冲高回落。本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比涨1.88%和1.57%。
　　 4. LME铜、南华铁矿石两周反弹，或包含国内降息预期。LME有色金属现货价以上行为主，铜价环比涨1.67%、铝价环比降2.85%；铜金比价环比涨1.74%。
　　本周国内水泥价格指数环比降1.68%；产能超200万吨焦化企业开工率环比涨0.88%；螺纹钢库存环比降2.62%；螺纹钢价格指数环比涨2.90%；全国247家钢厂高炉开工率环比持平；南华铁矿石指数环比涨7.52%。
　　 5.放松限购呼声又起。6月5日当周100大中城成交土地总价环比涨28.21%；成交土地溢价率环比降18.25%。30大中城市商品房成交面积环比涨7.88%；一线城市成交面积环比涨3.91%；二线城市成交面积环比涨13.26%；三线城市成交面积环比降3.47%。4-5月30城商品房成交处于有统计以来的同期偏低水平。近日，《中国经济时报》和中房网分别刊文呼吁放松限购等政策。如果一线城市放松限购，可能成为对市场预期影响较为显著的政策调整，后续动态将引起市场广泛关注。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。