周期研判：本周在美国5月份CPI同比涨4%，较前值大幅回落0.9pct，超市场预期之后，美联储决定6月份暂停加息，是自2022年3月以来首次按下“暂停键”。虽然美联储FOMC 6月点阵图显示鹰派信号，但是美国经济增长势头已经减弱，美国制造业PMI指数已连续7月位于荣枯线以下，初请失业救济金人数攀至2021年11月以来高点，衰退预期升温，加息尾声将至，流动性预期改善，贵金属将迎来上涨行情。此外，去美元化方面，据日经亚洲报道、2022年美元在全球外汇储备中占比的下降速度，是过去20年平均速度的10倍，占比已从2001年的70%下降到2022年底的58%左右，全球“去美元化”趋势下，购金需求为金价提供强劲动力。
　　黄金：加息暂停、尾声将至，流动性预期改善，金价上行压力渐释。价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化-0.24%、-0.33%、-0.17%至450.50元/克、1970.70美元/盎司、1957.48美元/盎司。库存：SHFE金库存为2.74吨，较上周持平，COMEX金库存较上周减少11.18吨至701吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少1.54万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周增加7.3万盎司。央行购金：截至5月末，我国央行黄金储备达到2092.33吨，环比上升15.86吨，这也是央行黄金储备连续第七个月增加。
　　白银：金融属性引导下，杠杆银将迎更大上涨弹性。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现变化-0.55%、-0.57%、-1.82%至5614元/千克、24.27美元/盎司、23.83美元/盎司。库存：SHFE银库存为1519吨，较上周增加48.38吨，金交所银库存较上周增长5吨至2120吨，COMEX银库存较上周减少29吨至8464吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.23万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约409万盎司。制造业景气度：5月份我国制造业PMI为48.8%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。
　　推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。
　　风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。