本报告导读：
　　煤价回暖，保供及零关税政策延续；火电增速超越原煤产量，进口量是影响供需平衡的重要砝码；煤焦钢产业链旺季不旺，坑口供给受限，焦煤港口价格趋稳。
　　摘要：
　　投资建议：23Q1证明了煤价回落期依托长协和成本管控上市煤企依然能业绩增长，推荐：1）提质增效的央企：新集能源、电投能源、中国神华、中煤能源、上海能源；2）高股息：恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；3）长协焦煤：淮北矿业、山西焦煤、平煤股份；4）成长标的：华阳股份、中国旭阳集团、昊华能源、兰花科创等。
　　煤价回暖，保供及零关税政策延续。6月第三周，北方港Q5500平仓价805元/吨(+20元)，京唐港主焦煤(山西)1770元/吨(0)，动力煤延续回暖，焦煤持平。企稳高企，电厂日耗上行，此前煤价已跌至长协上限区域，下游采购或有回暖，动力煤价回升；此外，山西地区因部分矿井股权纠纷及安全事故停产，焦煤供给趋紧，虽需求未见好转，港口价格趋稳。发改运行〔2023〕645号文件中，提及“做好能源、重要原材料保供稳价工作，继续对煤炭进口实施零关税政策”。
　　火电增速超越原煤产量，煤焦钢产业链旺季不旺，挖掘央企价值。1）5月火电产量同比+15.9%，1~5月累积增加6.2%同期原煤增速为4.8%。2022年初至今首次需求增速超越供给，除了供给端原煤产量高位维持下，5月水电产量同比-32.9%也提升了火电的替代需求。需求高增下，煤炭库存未见下降主因5月进口3958万吨(+92.6%)，国内原煤产量趋稳下，进口量是影响供需平衡的重要砝码；2）5月生铁产量7700万吨同比-4.8%，且环比-1.0%，淡旺季周期平抑，受此影响焦煤价格5月弱势运行。此外，煤炭央企是“实心的”中特估：1）央企有业绩：2023年中央企业“一利五率”的目标为“一增一稳四提升”，其中“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速。23Q1中国神华(H)、中煤能源、上海能源、新集能源、电投能源，归母净利均超预期实现增长，且电投能源、中煤能源、上海能源单季业绩创历史新高，煤炭央企上市平台“一增”完成良好；2）央企有注入：中国神华2022年底开启了久违的并购，且公告以自有资金启动收购控股股东1600万吨产能矿井，盘活货币资金提升ROE。
　　行业回顾：1）截至2023年6月16日，秦皇岛港库存为620.0万吨（-3.1%）。京唐港主焦煤库提价1770元/吨（0.0%），港口一级焦1987元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计217.5万吨（-0.4%），200万吨以上的焦企开工率为80.7%（0.70PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌11美元/吨（-10.9%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低71元/吨；澳洲焦煤到岸价243美元/吨，较上周上涨2美元/吨（0.6%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低212元/吨。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。