本报告导读：
　　建议增持航空与油运，精选快递个股。
　　摘要：
　　航空：近期量价快速上升，旺季将超预期表现。估算Q2客流将接近疫前，票价将超疫前，航空需求已基本恢复至疫情水平。估算航司收入恢复良好，且机队周转继续提升，预计业绩逐季改善趋势确定。其中，6月上旬考试季需求继续保持平稳，随着高考结束航空量价超预期快速上升。同时，端午与暑运旺季预售加速启动。我们认为暑运将继续释放压制性需求而驱动量价较疫前显著增长。其中，国际恢复速度取决于航权时刻与签证等，国际过剩运力暑运将继续转投国内，局方限班措施将助力旺季票价表现。近日民航局预计暑运客运量将持平2019年同期，其中国内（含地区）正增长7%，国际恢复约五成。市场自上而下担忧经济及消费趋势，暑运超预期有望修复悲观预期。逆向布局将提高胜率，维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。
　　油运：运价中枢上升确定，风险收益比再具吸引力，建议增持。（1）原油油运：上周VLCC中东-中国航线TCE自3万美元/天快速跳升至7.4万美元/天，超市场与实业界预期。国君交运6月13日深度报告再次梳理供需，维持未来两年供需改善判断。油运景气破晓在望，环保监管趋严约束供给，中国进口恢复将是关键。（2）成品油运：上周MR新澳航线TCE维持2万美元/天左右，仍处明显盈利水平。对俄第11轮制裁酝酿中，旨在打击逃避行为，有望加速成品油跨区域贸易替代。重点提示风险收益比再具吸引力，维持中远海能、招商南油、招商轮船增持评级。
　　VLCC运价跳涨初探：中东7月货盘抢运，新加坡加强安全监管。近期VLCC运价上升趋势符合我们先前预判，但跳涨速度超出我们与实业界预期。我们观察到两方面影响因素：（1）中东货盘抢运。根据上海航交所报道，沙特向部分客户承诺7月全额保供，并意外调升7月售价，导致近期市场集中成交6月底7月初中东货盘。而部分运力前期前往大西洋运载，区域供需短期失衡催化运价飙升。我们认为，OPEC+减产对油运影响需考虑对冲效应，考虑贸易重构持续，预计影响或将较为有限。（2）安全监管加强。根据劳氏日报与信德海事等报道，年初以来多国及重要港口对老旧船监管逐步趋严，旨在减少“影子船队”安全隐患。新加坡等监管当局对船舶现场PSC检查频度提升，导致待港船量及时长增长，并导致滞留油轮数量显著增加，一定程度影响了有效运力供给。运价弹性巨大，反映淡季产能利用率已处较高水平，旺季运价弹性将进一步提升。提示短期运价影响因素众多，建议关注运价中枢提升。
　　国君交运策略：建议增持航空与油运。(1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，旺季表现或催化悲观预期，建议增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，建议增持。(3)快递：快递量增速随消费略显疲弱，提示头部企业份额关注度提升，业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争策略与持续性。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。
　　风险提示：经济波动、政策、地缘、疫情、油价汇率、安全事故等。