国内、国际和地区线供需环比继续修复，国际市场恢复快于国内和地区市场。5月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）国内线供给、需求环比各上升4.2%/1.8%，同比各上升245.6%/320.2%（约为19年同期的131.5%/117.1%）；国内线客座率同比上升13.1个百分点至73.7%，但较19年同期仍下滑9.1个百分点。国际线环比修复速度继续快于国内和地区市场，五家上市公司国际线供需环比上升20.2%/19.3%，同比各上升952.3%/1084.6%，恢复至19年同期39.2%/32.1%，国际线客座率同比上升7.3个百分点至65.5%，但较19年同期仍下滑14.6个百分点；地区线供需环比分别上升6.5%/4.5%，同比增长1897.9%/3547.3%，恢复至19年同期63.7%/53.2%，地区线客座率环比下降1.2个百分点至67.0%，较19年同期下滑13.2个百分点。五月航空出行供需两端继续稳定修复展现出我国民航市场具有活力与韧性，期待需求在周期更长的暑期中得到更充分释放。
　　吉祥国内供需已分别超2019同期28.4%/21.6%；春秋航空客座率恢复领先，国内/地区客座率相差2019年同期仅2.8/1.5个百分点。吉祥航空5月国内线供需环比各上升6.1%/3.7%，同比各上升664.5%/894.6%，约为19年同期128.4%/121.6%；客座率同比上升18.9个百分点至81.7%，较19年同期下滑4.6个百分点。国际线供需同比分别上升1535.3%/2341.7%，恢复至19年同期的86.6%/66.9%；地区线供需环比分别上升0.1%/11.7%，恢复至19年同期的70.4%/64.1%。春秋航空5月国内线供需环比上升2.1%/1.3%，较19年同期分别上升40.3%/36.1%，客座率同比上升20.5个百分点至89.6%，较19年同期下滑2.8个百分点；国际线供需环比各上升6.1%/2.9%，同比上升6364.0%/8350.4%，为19年同期的47.1%/41.4%，客座率同比上升18.1个百分点至76.8%，较19年同期下滑10.5个百分点；地区线供需环比各下降4.4%/3.2%，客座率环比上升1.1个百分点至89.9%，较19年同期下滑1.5个百分点。
　　6月各航司执飞航班量与飞机利用率受需求回落与暑运前期影响，略有下降。2023年6月5日~6月11日，三大航运营主体中，国航、东航、南航日执飞航班量较5月环比各下降0.8%/2.7%/3.4%；春秋与吉祥环比分别下降2.5%/1.4%。飞机利用率方面，国航、东航、南航6月5日~6月11日利用率较5月环比各下降0.9pct/2.8pct/3.6pct，春秋、吉祥环比各下降3.3pct/2.2pct。6月上旬，航司航班量与飞机利用率略有下降，我们分析主要受需求在五一井喷后有所回落、因私出行淡季及流感等因素影响。随着暑运开启、三季度行业传统旺季在即，各航司航班量与飞机利用率有望迅速上升。
　　国际航班复苏开启，关注大周期投资机会。23年国际航班加速恢复，五一黄金周国内、国际供给、需求环比上升迅速。我们认为行业恢复趋势确立，大周期逐渐上行：需求端，短期将迎来暑运，出行需求恢复坚挺。随着出境政策宽松，国际航空出行需求将进一步回暖。此外海外机场地面保障、航司运力等逐渐恢复，随着国际关系缓和，国际线有望进一步修复。我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定性高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块大周期投资机会，关注暑运旺季投资机会，推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空。
　　风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。