策略摘要
　　近期宏观面驱动国际油价小幅反弹，油价依旧对能化品种产生一定影响。从燃料油自身基本面来看，高硫燃料油维持稳定，低硫燃料油供应问题依旧是拖累点，需要注意的是，目前FU、LU注册仓单量较低，给价格带来较大弹性。整体来看，燃料油市场基本面驱动力量有限，未来一段时间，仍然关注原油端波动对燃料油市场影响。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　本周国际油价周初大幅下跌触碰支撑后连续反弹，周度整体小幅上涨，但趋势仍不明朗，反映出了目前油市利多与利空交织但均无法决定市场的均衡状态。宏观面上，本周有三件事情值得关注。第一是美国CPI数据降幅超预期，第二是美联储6月会议暂停加息，但发言偏鹰，不排除仍有两次加息且今年不会有降息出现的可能，盘面上看，其整体对市场影响中性，第三是国内可能出台一揽子刺激经济的政策，对国内商品市场整体形成利好，对原油市场亦有带动。另外，欧佩克月报显示，其石油减产兑现，美国表示拟增加战略储备，均在一定程度上支撑油价，叠加下半年本就偏紧的格局下，原油下方空间有限对于燃料油市场来说需要重点关注。
　　就燃料油自身基本面而言，高硫整体保持稳健态势。具体来看，高硫油依然受到中东季节性发电端消费的支撑，但实际预期兑现有限。其中，孟加拉国进口量保持低位，其5月份进口了大约259,200吨HSFO，比上个月的预期消费量低约25.94%，根据官方数据，该国的整体发电量目前在高峰需求期间徘徊在12,000兆瓦左右。其他亚洲国家如巴基斯坦和斯里兰卡也因外汇问题或转向替代燃料而降低了燃料油进口或提高了出口，印度5月份燃料油和低硫重质油的消费量环比下降2.6%，创去年7月份以来的新低。库存方面，西北欧由于产量受限整体维持下降态势，压力不大，美国库存亦有所下降，富查伊拉库存出现大幅下降。市场结构上，高硫对布伦特原油裂解价差仍然处于高位，但上方空间已经较为有限。关注俄罗斯炼厂检修结束后的供应情况，若其出口显著回升则带来新的利空。
　　低硫燃料油方面，近期阿曼新建的Duqm日产量为23万桶的炼油厂已开始出口低硫，且8/9月份全面投产后将继续增产。另外，阿祖尔炼厂装置恢复运行后未来产能还将持续增加。需求端上，航运端需求暂时看不到趋势性走强的预期。因此，我们认为低硫油市场中期前景依然承压。
　　整体来看，目前燃料油盘面已经反映出现阶段需求不及预期但没有明显利空的状态，基本面驱动价格波动力量有限，需要关注成本端原油走势。
　　策略
　　中性偏多，关注原油波动；
　　■风险
　　原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期