策略摘要
　　在海外供应维持高位，需求端增量有限的环境下，LPG基本面延续过剩格局。如果宏观情绪持续改善，LPG价格有望跟随原油小幅反弹，但市场阻力仍较大，反弹动力不足。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　本周原油价格整体延续区间震荡走势，但后半段展现出反弹的迹象。目前来看，市场依然处于宏观与基本面相互博弈的局面，但近期随着美国5月CPI数据（低于预期）出台，美联储暂停加息，短期宏观情绪有所缓和，对油价形成边际上的利好。从原油自身基本面来看，近期值得关注的点在于伊朗浮仓的下降。自俄乌冲突以来，由于俄罗斯需要影子油轮运送石油，而此类油轮之前一直被用于运送伊朗石油以及作为伊朗石油浮仓使用，当前伊朗石油浮仓数量已经从一年前的1亿桶下降到5000万桶左右，这相当于此前的隐性资源逐步流入市场，与此同时伊朗石油的出口量也回升至150万桶/日，对原油现货市场产生了一定压力，但随着伊朗石油浮仓下降至低位，对市场的影响冲击逐步被消化，三季度平衡表依然存在较强的去库预期。往前看，我们认为原油下方支撑和上方阻力都表现较强，油价或难以突破当前运行的区间（70-90美元/桶），但如果宏观情绪能够持续改善，油价有望从区间下沿开启一定幅度的反弹。
　　随着宏观情绪改善，LPG外盘价格出现小幅反弹，但力度十分有限。截至本周五CP丙烷掉期价格录得452美元/吨，环比前一周上涨1.8%；FEI丙烷掉期价格录得487美元/吨，环比前一周上涨1.7%。目前来看，LPG国际市场供应仍较为宽松，来自中东和北美的供应量维持较高水平。参考船期数据，中东6月发货量预计达到450万吨，环比5月增加25万吨，但同比去年增加97万吨。未来需关注欧佩克减产对其LPG供应的影响（尤其是沙特）。与此同时，美国6月发货量目前预计在500万吨，环比5月增加8万吨，同比去年提升12万吨。整体来看，海外LPG短期将维持供应过剩的局面，外盘价格或延续弱势。
　　国内方面，市场同样承压，主要矛盾在于供应充裕而需求增量不足。随着国内炼厂检修逐步结束，国产气供应或有所回升。但相较而言，更突出的供应矛盾在于进口资源的大量流入，由于外盘价格弱势，进口量持续处于高位。参考船期数据，中国6月LPG到港量目前预计在315万吨，环比5月增加14万吨，同比去年高出100万吨。需求方面，随着夏季来临，燃烧终端资源消耗缓慢，下游补货周期拉长，需求受到抑制。化工端消费表现相对更好，在丙烷成本较低的环境下，PDH装置开工负荷获得支撑（目前来到83%左右），新装置也有望陆续投产，延长中燃、山东滨华、东莞巨正源二期、东华茂名装置均有望在二季度上线。随着新装置提负，国内LPG化工需求将得到进一步提振。但总体来看，PDH需求的增量仍不足以覆盖供应端的增量，市场短期难以摆脱过剩局面，需等待新的利多因素出现。
　　策略
　　单边中性偏空，暂时观望为主
　　■风险
　　无