美国5月零售消费点评
　　美国5月零售环比录得0.3%，高于彭博一致预期-0.2%，同比增速回升至1.6%，剔除汽车和汽油的核心零售环比为+0.4%，高于彭博一致预期的0.2%，同比增速小幅回升至3.9%（图表1）。5月美国零售消费环比增速高于预期，主要系建筑材料、家具等部分耐用品消费仍有韧性。由于同期公布的首申人数超预期，零售数据公布到北京时间晚11:30，美元指数下跌0.8%至102.3、美国2年期和10年期国债收益率下行9bp、9bp至4.67%和3.74%，市场隐含联储7月加息25bp的概率从69%小幅下降至67%。
　　耐用品消费环比反弹。5月美国耐用品零售消费环比录得+1.6%，高于4月的-0.2%，3个月季环比折年为-6.4%，较4月-16%的跌幅进一步收窄，显示耐用品消费边际有所回暖。从分项来看，家具、建材、电子环比分别上升2.6pct、1.7pct和1.3pct至0.4%、2.2%和0.2%；同比跌幅亦有所收窄，分别回升2.7pct、3.2pct和3.8pct至-6.4%、-5.0%和-0.9%。
　　非耐用品消费普遍放缓，餐饮类服务零售消费回升。5月非耐用品零售消费环比录得+0.2%，低于4月的+0.9%。从分项来看，日用品商店（+0.4%）、自动贩卖机（+0.3%）、服装店（+0%）、保健和个人护理店（+0%）、杂货店（-1%）等主要分项环比增速均回落，仅运动商品店（+0.3%）环比增速回升。与服务、体验类消费联系紧密的食品店（+0.3%）、饭店（+0.4%）以及与出行需求相关的汽车经销商零售（+1.4%）环比均边际回升。由于5月油价大幅下跌，加油站零售消费环比大幅下降至-5.5%。
　　5月零售环比高于预期，反映美国零售尤其是耐用品消费仍有韧性。就业市场韧性是居民消费的重要支撑。5月新增非农就业33.9万人，高于前值和彭博一致预期，工资季环比折年增速边际回升至4.0%（图表3）；反映就业市场紧张程度的职位空缺与待业人数之比（V/U）4月再度回升至179%，高于2-3月的平均（168%），显示就业市场需求仍然较强。超额储蓄也对消费形成支撑。疫情期间美国居民积累的超额储蓄目前仍有7400亿美元，相当于2022年居民总消费支出的4.2%，按照近期的消耗速度，预计对消费的支撑或将持续2个季度以上（参见《美国宏观展望：软着陆与黑天鹅之辩》，2023/5/28）。
　　往前看，美国零售超预期或预示短期内联储将维持鹰派立场。我们认为零售消费韧性较强或意味着核心通胀和劳工市场仍将保持高位，联储7月加息的概率超过50%。但下半年高利率对实体经济的抑制效应可能会进一步显现，海外经济可能逐步减速，美元走强、曲线倒挂等都将进一步收紧金融条件，因此我们认为9月至12月加息概率可能略低于50%（参见《FOMC：跳过6月但上调加息指引》，2023/6/15）。
　　风险提示；美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。