6月欧央行议息会议点评
　　北京时间6月15日晚上，欧央行加息25个基点，边际贷款利率、主要再融资利率和存款便利利率分别上行至4.25%、4.00%和3.50%，拉加德称，7月“非常可能”继续加息，与此前市场预期一致，但暗示7月会议后还可能加息，叠加通胀预期上调，释放出较为强烈的鹰派信号。缩表方面，欧央行确认2023年7月底将完全停止APP再投资。会后，加息预期升温，欧元和欧债一度利率上升。截至北京时间6月15日22:00，德国10年期国债收益率在决议公布后由2.5%短暂冲高至2.53%附近，此后回落至2.45%；欧元兑美元从会议前的1.087升值0.4%至1.092。会后市场加息预期小幅上升，7月加息预期从20bp上升至28bp，加息终点预计在2023年10月达到3.8%，高于议息会议前的3.75%（图表1）。
　　经济基本面方面，欧央行认为经济短期会保持疲软，但年内可能走强。欧元区经济最近几个月停滞不前，经济短期仍可能维持疲弱。其中，全球需求回落以及融资条件收紧可能导致制造业继续走弱，而服务业则维持韧性。但欧央行认为，随着通胀回落以及供给瓶颈缓解，叠加就业市场韧性，未来几个季度经济或重拾增长（图表2）。尽管一些潜在通胀指标压力出现初步回落迹象，但是整体仍然强劲。拉加德强调，近期达成的工资协议增加了通货膨胀的上行风险。
　　货币政策路径方面，拉加德称，7月“非常可能”继续加息，且未排除7月后再加息的可能性。与3和5月会议类似，欧央行在声明中没有明确给出加息的前瞻指引，声称加息终点以及到达终点后的持续时间取决于后续的数据，但拉加德表示，“非常可能”在7月继续加息。同时，拉加德称，潜在通胀压力仍然较大，工资增加了通胀的上行风险，欧央行没有讨论过跳过或暂停加息，暗示7月会议后仍可能继续加息。
　　欧央行下调2023-2024年GDP增速的预测，整体上调2023-25年表观通胀（HICP）和核心通胀的预测。欧央行将23-24年GDP增速预测小幅下修0.1个百分点至0.9%和1.5%。通胀补偿、劳动力市场供给紧张以及最低工资提高推升工资增速，导致2023-2025年核心通预测上修至5.1%、3%和2.3%（图表3）。虽然能源价格回落、供给瓶颈缓解，但核心通胀上修推升表观通胀预测，欧央行上调2023-24年表观通胀预测0.1个百分点至5.4%和3.0%，中期通胀（2025年）也上调0.1个百分点至2.2%，仍高于2%的目标，释放出继续收紧货币政策的信号（图表4）。
　　往前看，我们预计欧央行7月将加息25bp，9月也存在继续加息的可能性。5月货币政策会议上，拉加德给出停止加息的三个条件，即通胀前景、潜在通胀动态以及货币政策传导。6月会议通胀预测被上调，而潜在通胀压力有所缓解，货币政策传导仍然在持续，因此预计欧央行7月大概率将继续加息。考虑根据欧央行的预测核心通胀到2023年四季度仍然高达4.2%，且美联储在下半年可能继续加息2次，我们认为欧央行也可能在9月再次加息（参见《FOMC：跳过6月但上调加息指引》,2023/6/15）。
　　风险提示：欧元区银行业再现危机；欧央行“鹰派”立场超预期。