基于已上市的ETF期权开发了备兑、对冲、衣领三类共计140个期权策略组合，助力投资者了解和熟悉相关期权策略的市场表现、运行规律，为投资者研究和更好地使用期权提供参考。既往数据显示：被动配置下衣领策略的长期效果最好，而如能对市场行情状态进行判断，则综合使用备兑和对冲策略的效果更好。
　　▍期权运用的新工具——期权策略组合。（1）期权策略中，最为常见的是备兑、对冲、衣领三类。美国2002年之后，期权共同基金产品的数量和规模均出现了十余倍以上的增长，使用这三类策略的基金占主流；（2）这三类策略构成简单，易于被市场理解和接受；在获得与标的资产接近的收益率的同时，波动更低、回撤更小；策略可复制性较强，可作为被动型策略使用。（3）长期来看，期权策略组合的风险收益比都优于买入持有指数，可作为现货持仓的替代。
　　▍三类期权策略的构建原理：（1）备兑策略是在持有标的资产的同时卖出认购期权，通过赚取权利金来达到增强投资组合收益的效果。（2）对冲策略是在持有标的资产的同时买入认沽期权，在市场下行时为投资者提供了保护，同时投资者仍能享有上涨的大部分收益；（3）衣领策略可以视作备兑策略和认沽期权对冲策略的结合，其构建方式是持有标的资产的同时，卖出虚值认购期权，并买入虚值认沽期权，即通过备兑的方式降低了对冲头寸的构建成本。
　　▍期权策略组合系列：本系列包含上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权、创业板ETF期权和深证100ETF期权策略组合，包含备兑、对冲、衣领三类策略，共计140个期权策略组合。
　　▍不同市场环境中的应用效果：（1）长期来看，使用当月略虚值的期权构建组合的表现普遍好于使用其他合约；（2）备兑策略在非趋势牛市环境中均能获得较好的增强收益效果。（3）对冲和衣领策略均能够起到降低组合回撤的作用，在下跌和震荡行情中的作用较为突出，但在牛市末尾等不确定性增大的市场环境下，需要根据实际的情况酌情选择两类策略。
　　▍结论与投资建议：（1）期权策略是投资者持有上证50指数或大市值蓝筹股票时更好的替代选择；（2）长期来看，三类期权策略组合使用当月合约的效果均好于次月，使用虚值合约的效果均好于实值和平值。（3）在不对行情进行主观判断的情况下，配置衣领策略的长期表现优于另两类期权策略以及持有标的资产；对行情有一定判断能力的投资者，在慢牛和震荡行情中使用备兑策略，其余时间均使用对冲策略，可以获得比衣领策略更好的收益。
　　▍风险因素：ETF期权流动性不足；ETF期权定价产生较大偏差。