固收类基金策略多元，收益来源拆解是刻画基金经理能力圈的直观方式；考虑数据的可获得性、测算结果的准确性，基于持仓或净值拆解收益不是很适用于固收基金。据此，我们从基金利润表出发，测算基金平均净资产规模进而实现收益率的拆分；2018年以来，固收基金的有效拆解占比均超过60%。此外，该方法在基金经理分类刻画、优选和潜在风险识别等方面的应用空间较大。
　　▍固收类基金策略多元化，准确拆解收益来源能更清晰地认知基金经理能力圈。截至2023年一季度末，固收基金规模超7万亿元，投资策略多元、收益来源多样，产品风险收益特征差异明显，对基金收益率进一步拆解能帮助投资者更好地了解基金经理能力圈，以匹配最适合自己的策略。此外，针对不同的“固收+”基金管理模式，股债收益分解对于产品的收益来源定位至关重要。通过收益分解，我们能够了解产品在股票与债券两类资产上的投资业绩，从而分析不同基金经理的历史业绩情况，进而帮助实现投资的有效落地。
　　▍基于基金利润表的收益拆解方法：我们依据基金半年报/年报利润表中披露的各项收入、费用情况，测算基金平均净资产规模进而实现利润表各分项的收益率拆分。据此，我们将基金收益率拆解为收入项、费用项和误差项三个部分；其中收入项包括债市收益、股市收益和其他收益，费用项包括基金“三费”、利息支出和其他费用。
　　▍收益拆解视角下的固收基金市场：1）我们将当期误差项与基金净值收益率绝对值比值低于20%定义为有效的收益拆解；自2018年以来，各期固收基金的有效拆解占比均超过了60%，整体适用性较强。2）从收益拆解结果来看，偏债混合型基金应着重考察基金经理的股票投资能力，混合债券型二级基金则应当兼顾基金经理的股票投资能力和债券投资能力，而纯债型基金需重点关注基金的票息策略差异。
　　▍投资应用：固收基金分类、优选与潜在风险识别。1）“固收+”基金：依据基金经理股、债投资能力分组，据此进行基金筛选。回测显示2020年上半年以来各期股票资本利得比率和债券资本利得排名均位于前30%，且规模大于1亿的基金在未来一年的平均收益与中位数收益率跑赢Wind混合债券型二级基金指数和Wind偏债混合型基金指数。此外，也可以用于特定行情中发掘大类资产配置能力或个股选择能力较强的基金经理。2）纯债型基金：收益率排名居前产品的超额收益可能并非通过交易增厚实现，也可能是承担更多的信用风险或流动性风险来实现，票息收益分解可以帮助我们辅助识别纯债型基金的相关风险。
　　▍风险因素：1）市场系统性风险；2）模型假设不能反映市场真实情况的风险；3）基金规模大幅波动致使收益分解误差过大的风险