事件
　　央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6月13日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，上次为2.0%，下调10bp。
　　简评
　　本次7天逆回购利率调整，是央行自2022年8月以来的首次调降。政策利率调降整体符合市场预期，但降息的时点和方式明显超预期。
　　经济内生动能不足，降息必要性提升。
　　当前我国经济环比下行压力加大，经济内生动能不足，政策稳增长的需求明显提升。历史上来看，当PMI连续两个月低于荣枯线时，央行基本上会降准降息。今年4-5月国内PMI连续低于荣枯线，5月数据显示经济环比继续走弱，尤其地产销量明显回落，从2-3月的高于去年同期，进入6月以来开始低于去年同期，房企拿地和新开工也一直偏弱。同时，5月出口再度回落，重现负增长，贸易顺差重回压缩，考虑到欧美经济衰退风险提升，外需支撑进入换挡窗口，下半年出口增速下滑压力加大。
　　同时偏低通胀水平、美联储停止加息节点临近，也一定程度上为国内货币政策宽松打开窗口。
　　5月PMI公布以来，市场经济预期明显转弱，市场开始期待宏观政策进一步发力稳经济，尤其上周公布的出口和通胀数据双双不及预期后，周五市场的降息预期就进一步升温。本次降息落地属于“情理之中”。
　　降息方式和时点超预期，稳增长迫切性加大。
　　一般而言，央行往往在MLF续作日进行降息操作，通过MLF和OMO利率同步调整的方式下调政策利率，除非降息已刻不容缓，上一次通过OMO降息还是2020年月疫情爆发初期。当前距离MLF续作日仅2个工作日，央行却选择直接下调OMO利率，或说明当前经济下行压力明显加大，实体融资需求明显弱于政策预期，稳增长的迫切性极大。因此，从信号意义来看，本次OMO降息可能比MLF降息释放的政策信号更强
　　利率体系大概率同步下移，推动融资成本稳中有降。
　　本月MLF、LPR跟随OMO利率调降是大概率事件，存款利率也大概率延续系统性调降。考虑到当前企业贷款利率已处于历史低点，明显低于居民房贷利率，叠加地产销售再度走弱，预计本月LPR报价出现非对称下调的概率较大，5年期LPR调整幅度可能超过10bp。尤其近期国有大行主导开展新一轮存款利率下调，在缓解银行自身净息差压力、压降负债端成本的同时，也为LPR报价下调打开更多政策空间。
　　本次政策利率下调，叠加近期银行存款利率调降，释放了更多的政策信号，有利于稳定市场预期，加强逆周期调节，推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降，促进金融机构继续让利实体，刺激信贷需求，推动投资和消费提速。
　　OMO操作量完全对冲，市场流动性维持合理充裕。
　　从量的角度来看，本次20亿元OMO操作量完全对冲当日到期量，说明市场流动性保持合理充裕、供求关系平衡，无需大规模注入以维持资金面平稳。预计本月MLF操作完全对冲或小幅增量，大幅净投放的可能性不大，后续资金价格预计仍围绕政策利率中枢震荡。
　　后续展望：利多落地后短期债市风险提升，中期关注实体融资需求能否实质性回升
　　对债市而言，当前利率点位较低，距离2022年低点不足5bp，距离2020年疫情低点也仅18bp，尤其降息利多落地后，短期内货币政策进一步宽松的空间有限，债市短期面临利多出尽风险提升,多头交易较为拥挤的背景下，调整易引发踩踏风险。但中长期来看，本次降息有助于打开长端利率的下行空间，在一定程度上有助于实体融资需求的回升，但10bp的降息可能难以扭转当前企业和居民部门偏弱的预期，要想根本性扭转当前实体融资需求偏弱的现状，仍需要财政、产业、地产等其他进一步的稳增长政策配合，若后续经济内生动能仍然偏弱，货币政策进一步宽松仍然可期。
　　风险因素：货币政策宽松不及预期；宽信用及经济修复进展超预期；增量政策超预期；人民币汇率贬值超预期；欧美银行业风波发酵超预期；美联储停止加息不及预期。