事件：
　　2023年6月13日美国劳工统计局发布：5月CPI环比0.1%（前值0.4%），核心CPI环比0.4%（前值0.4%）；CPI同比4.0%（前值4.9%）。
　　核心观点：
　　4月美国CPI同比4.0%，低于市场预期值4.1%；核心CPI小幅放缓至5.3%（前值5.5%）。美国通胀放缓主因基数因素和能源价格偏弱，考虑到6月之后美国CPI基数因素下台阶幅度更为明显，通胀预期对于美联储的压力在明显减轻。1）5月份能源项同比-11.7%（前值-5.1%），环比-3.6%（前值0.6%）。近期美元指数偏强，叠加主要经济体经济动能乏力，对国际原油价格形成下行压力。美元指数的短期强势，部分由于占权重57.6%的欧元区相对基本面偏弱，市场预期欧央行6月加息、但暂停的可能性在逐步积累，欧央行近期亦有担忧信贷紧缩超预期的表态。2）核心通胀下行偏缓，部分由于收容所分项在筑顶后仍受统计时滞影响，CPI收容所项对房租价格变化的完全反映或需三至四个季度。收容所项5月同比增长8.0%（前值8.1%），为连续第2个月下降，环比0.6%（前值0.4%）。标普/CS房价指数增速在去年4月见顶，美国Zillow房租指数同比增速从今年2月至今显著下行，预计收容所分项将在今年剩余时间里继续降温，带动美国CPI整体下降。3）对劳动力成本敏感的服务通胀放缓。5月运输服务同比10.2%（前值11.0%）、休闲服务同比5.8%（前值6.0%）、教育通讯服务同比2.8%（前值3.1%）、医疗保健服务同比-0.1%（前值0.4%）。劳工统计局公布的5月非农数据显示，贸易运输及公用事业、休闲酒店、教育和医疗服务的时薪同比增速均在回落。4）商品（除食品和能源商品）5月的同比、环比增速均与4月持平。家具家电同比下降至4.8%（前值5.8%），休闲商品同比2.7%（前值2.9%），服装同比3.5%（前值3.6%），相关商品消费降温。
　　在美联储加息至限制性水平和银行业冲击之后，信用紧缩的影响开始在美国经济体中显现。根据最新NFIB小企业调查，尽管尚未出现信贷可得性的明显恶化，但是短期贷款的平均融资成本快速上升至8.5%，为08年金融危机后最高水平。同时，有资本开支计划的受调企业占比下行至19%的历史低位。小企业的销量预期和库存融资需求亦见明显走弱，销售和库存的下行反映美国经济体目前仍处于主动去库存的状态，有望在今年四季度至明年初迎来反转。
　　市场方面：1）数据发布后，CME对于美联储6月跳过的概率接近99%，美元指数回落0.4%至103.2水平，带动金价一度升至1967美元/盎司滞后，止盈回落至1952美元/盎司附近。美国CPI数据回落进一步强化了市场对于6月议息会暂停的预期，以观察信用紧缩对经济体的积累和滞后效应。2）短端利率高位的情况下，美国货币市场的流入还在持续、接近7.9万亿美元，充裕流动性或将支持美联储政策转向后的美债配置价值。
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