2023年5月新增人民币贷款1.36万亿，同比少增5418亿元，信贷余额增速维持在11.4%；新增社会融资规模1.56万亿，同比少增1.31万亿，社融存量增速下行至9.5%；M2同比增速回落0.8个百分点至11.6%。5月居民部门信贷表现相对偏弱，企业部门受票据融资大幅少增的拖累，信贷融资需求收缩；此外，因政府债券发行进度偏缓以及企业债券处于季节性弱势水平，社融表现明显低于预期。
　　贷款：居民部门中长期信贷仍相对偏弱，企业部门受票据融资拖累
　　居民部门融资修复依旧处于相对弱势的状态，仅略高于2022年水平。居民短贷表现基本符合季节性水平，中长期信贷较去年同期的极弱状态有小幅修复，房地产贷款需求景气度或较难改善，居民部门加杠杆的信心仍受到一定影响。
　　受企业部门票据融资大幅收缩的影响，企业部门融资表现相对偏弱。去年5月，票据规模超季节性新增超7000亿元，一定程度上承担起信贷“补位”的角色，但今年5月，大量存量票据到期后，受票据新规以及Q1信贷投放“开门红”背景下，银行票据冲量的诉求不强等因素影响，本月表内票据规模大幅收缩。
　　社融：企业债券与政府债券成为重要拖累项
　　5月到期规模相对偏高，企业债券表现超季节性走弱。5月企业债券新增规模多随季节性走弱，同时，因当前融资政策未有边际放松以及存量债到期规模相对较高，企业债融资表现相对偏弱，成为社融的重要拖累项之一。
　　政府债券发行进度明显放缓，对当月社融增速形成一定拖累。5月末地方债新增额度下达，但并未对使用进度做出要求，而2022年则要求新增专项债券于6月底前基本发行完毕，当年5至6月政府债券规模明显高增。
　　存款：企业存款大幅减少拖累M2增速明显回落
　　（1）由于去年5月M2增速基数有所上行，今年同比增速受到基数效应的拖累；分部门来看，5月非金融企业存款减少成为拖累M2增速下行的主要原因。
　　（2）M1增速同样明显下行，或在于地产以及工业生产相对偏弱的表现。
　　综合来看，弱势的融资需求再度引发央行降息，后续“宽信用”政策或跟随推出，开启新一轮的“货币-信用”脉冲。对于债券市场而言，短端品种当前定价较为合理，长端品种或在本周逐步兑现降息利好，之后1-2个月或在宽信用政策扰动下小幅回升，期间围绕2.6%-2.7%区间波动。考虑到当前银行综合负债成本显著高于过去两年的平台中枢水平，降成本工作仍需继续推进，年内或还有政策利率降息落地，操作可以相对乐观。配置盘根据负债情况进场，对于3年期高等级信用品种、5年期非活跃政金债品种进行票息挖掘；交易盘或可考虑在本轮宽信用政策落地带动收益率小幅上行接近2.7%水平时的机会。
　　风险提示：信贷投放持续性不及预期。