供给方面，本周存单周度发行规模放量，净融资额连续5周为负，期限结构压缩。本周（6月5日至6月11日）存单发行规模明显上行至6942.6亿元，较上周环比多增4449亿元，净融资额-395.3亿元，较上周环比上升579.3亿元。截至6月11日，本月存单净融资额-374.4亿元。供给结构上，本周股份行发行占比由上周35%下降至33%，但仍为最大发行主体；城商行发行占比由26%提升至33%；国有行发行占比由上周26%小幅下降至23%。期限方面，本周1Y存单发行占比由37%下降至21%，6M以上长端品种合计发行规模占比由上周的85%回落至65%，存单发行加权期限大幅下降至6.7个月附近（上周为8.8个月）。下周到期情况来看，存单到期规模为7144.1亿元，较上周环比下降193.8亿元，主要集中在1年期品种。
　　需求方面，理财机构和三农机构配置边际增强，全市场募集率维持高位。（1）就配置机构而言，理财机构配置力量较上周边际增强，净买入额上升至248亿元（上周125亿元）；三农机构净买入额由233亿元大幅上升至500亿元，仍为需求端最大支撑；国有行配置力量维持109亿元附近。其他机构而言，货币基金、城商行和股份行均维持净卖出，分别为-195亿元（上周-175亿元）、-302亿元（上周-225亿元）和-257亿元（上周-243亿元），其中城商行成为最大卖出方。（2）本周全市场募集率小幅上升至89%，整体仍处于相对高位，分机构看，国有行、城商行存单募集率分别维持99%和77%，股份行和农商行募集率分别小幅升至96%和95%。
　　定价方面，本周股份行存单发行利率整体下升，1Y-3M期限利差基本维持。（1）本周股份行发行利率整体下行，9M品种大幅下行11BP左右，3M、6M和1Y品种小幅下降2-7BP左右，1M品种小幅下行不足0.5BP。（2）期限利差而言，1Y-3M期限利差几乎维持，由31.5BP小幅降低至30BP左右，下行至47%左右的分位数水平。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差较上周小幅上行3.1BP，利差分位数上升至53%左右，农商行与股份行利差较上周小幅下行2.73BP，利差分位数位置由49%下降至41%附近。
　　估值方面，月初资金维持平稳，同业存单定价小幅下行。本周1Y股份行存单发行利率下行3.13BP至2.35%附近，资金利率R007:15DMA下行3.02BP左右至1.98%附近，存单与资金价差维持在36BP，处于37%左右的分位数位置；本周1Y国债利率大幅下行11BP，存单与国债价差走扩，分位数上行至61%附近；此外，本周MLF-存单价差小幅上行至40BP附近，价差分位数上行至77%附近，AAA等级中短票利率下行2.05BP，中短票-存单的价差升至50%的分位数水平。本周1年期股份行存单发行利率下行至2.35%附近，与资金利差继续维持在30%左右的分位数位置，资金价格较难进一步放松的情况下，预计存单价格继续下行突破的难度增大。从供需角度来看，虽本周存单净融资延续为负，但发行规模环比大幅增加至接近7000亿元，季末月份发行意愿不弱，短期价格或依旧维持震荡形态。
　　风险提示：流动性超预期紧缩。