2023年一季度，伴随国内经济经历“快速回补期”，商业银行主动扩表意愿较强。资产端国股行迎来“信贷开门红”，而中小行主要应对“资产荒”，且同业资产占比加速上行，“资金淤积”的特征较为突出。负债端，理财资金加速回表，带来上市银行存款超季节性扩张，且伴随定期存款对理财产品的替代，银行综合负债成本不降反升，快速抬升至2020年一季度以来新高。
　　 1、资产端：“大行放贷，小行买债”
　　贷款：国有行成为一季度信贷投放主力。截至一季度末，上市银行贷款余额环比增长5.4%，略高于去年同期，但在金融投资与同业资产扩张更快的背景下，贷款余额占比相对下降。
　　金融投资：城农商加速扩容，对应债市“钱多”行情。截至一季度末，上市银行金融资产投资存量规模为75.2万亿，余额同比增长13%。主体上，农商行投资余额增速高于其他三类银行，“小行买债”特征十分突出。
　　类别上，一季度“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）”同比增速高于“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）”、“以摊余成本计量的金融资产（AC）”。
　　2、负债端：理财资金回流，存款定期化加剧
　　吸收存款：上年四季度理财赎回潮之后，居民对存款的青睐度显著上升，理财资金回表流向存款，带动今年一季度存款扩张明显加快。结构上，存款定期化趋势进一步加剧，尤其是四大行定期存款环比扩张斜率超过中小行，加剧前者负债成本上行的压力。
　　应付债券：金融债发行放缓。2023年一季度同业存单净融资额依然为负、存单存量规模继续下降，商业银行普通债、二级资本债（均计入应付债券）合计净融资额环比下滑64%，尤其国股行发行节奏靠后，拖累应付债券余额环比下降。
　　3、银行负债成本为何不降反升？
　　现象：以利息支出/有息负债测算，一季度上市银行综合负债成本在1.96%，为2020年一季度以来最高水平，环比上年末上升10.7bp，其中国有行环比升幅达14bp。
　　对负债结构进行拆解，以四大行为例，测算定期存款、同业存单、同业负债分别对Q1综合负债成本的影响程度：
　　（1）定期存款：假设定存平均付息率不变，仅测算规模扩张带来的影响，推动四大行负债成本环比上升约10bp。
　　（2）同业存单：同业存单一季度新发平均利率较2022年度中枢上移约42bp，但因同业存单余额占有息负债比重较低（仅2%），故对综合负债成本的影响有限，推动后者环比上行约0.5bp。
　　（3）同业存款：同业存入利率数据停更，重点测算同业拆入、卖出回购金融资产款的影响，一季度二者合计带动综合负债成本环比上升0.5bp。
　　风险提示：债市收益率上行，存款利率下行受阻。