市场回顾：5月权益市场震荡走弱，转债防御性凸显，估值被动抬升。截至6月2日，上证指数月度跌1.7%，深证成指跌1.95%，中证转债指数小幅下跌0.15%，转债表现出了比正股更好的抗跌性，估值整体被动抬升。一季度业绩表现较好的公用事业表现亮眼，中特估和TMT板块有轮番表现。
　　供需情况：转债需求较稳定，但是供应偏紧，对估值形成一定支撑。从需求上看，虽然各主体持有风格较分化，但整体数据较稳定，需求没有发生明显缩减。但是从供应上看，4-5月缺乏大盘转债进行补充，在震荡市中，选择赎回的转债增多，2023年预计仍将有接近130亿转债将赎回退出。从转债预案情况看，当前证监会和发审委环节暂无大盘转债，6、7、8月转债供应或低于去年同期水平，大盘转债预计将在年底或2024年一季度得到补充。
　　行业跟踪：去库压力仍存，价格多延续跌势。受内需影响较大的中上游工业品价格多下降，下游新能源汽车在降价促销下，销量回暖，但库存压力仍较大；土地拿地数据环比边际下降、玻璃价格上行；猪价继续下降，利润亏损继续扩大；大尺寸液晶面板价格继续回暖。
　　估值展望：信用风险冲击将减缓，不具备大幅下跌基础。估值已经达到2017年以来97%高分位数位置，展望6月份，估值具有一定韧性，或将保持在高位运行，不具备大幅下跌的基础。（1）在权益市场震荡时，转债的防御性凸显，性价比提升；（2）供需偏紧提供一定支撑，预计大盘转债将在四季度以及明年一季度得到补充；（3）信用风险事件冲击将会减弱，且冲击主要体现在局部。
　　关注具备盈利确定性高、景气上行板块
　　综合来看，国内经济基本面“弱现实、弱修复”在数据层面得到验证，市场交易信心仍然不足；此外，美国市场经济仍位于景气区间，就业和失业数据虽有分化，但仍显示出一定韧性，人民币汇率或仍承压，需要关注外围市场的扰动。但是在经济环比走弱和悲观预期充分发酵的情况下，稳增长政策博弈的预期增强，或可缓解市场低迷的成交情绪。整体来看，6月转债市场或仍受正股影响，维持震荡走势。
　　板块方面，（1）在国内经济弱修复下，TMT和中特估方向的主题投资仍然占优，TMT可关注华特转债、杭氧转债、南电转债和立昂转债；中特估可关注中特转债、本钢转债、天业转债、烽火转债；（2）率先受益于疫后复苏的公司，可关注永02转债、南航转债和密卫转债；（3）金融板块，中特估行情助推板块估值修复，降息预期和成本下行推动下，业绩有望改善，关注成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债、苏行转债、重银转债；（4）中低价龙头转债短期或面临冲击，中长期可关注绩优品种的配置机会，关注淮22转债、隆22转债、G三峡EB2等。
　　风险提示：
　　正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。