供给方面，本周存单周度净融资额延续为负，期限结构明显拉长。本周（5月29日至6月4日）存单净融资额-972.6亿元，较上周环比上升260.4亿元。截至6月4日，本月存单净融资额22.9亿元。供给结构上，本周股份行发行占比上升，为最大发行主体，由上周31%提升至35%；城商行发行较上周继续减弱，占比由33%降低至26%；国有行发行维持26%的占比。期限方面，本周1Y存单发行占比由32%回升至37%，6M以上长端品种合计发行规模占比由上周的65%大幅回升至85%，存单发行加权期限大幅上升至8.8个月附近（上周为7.1个月）。下周到期情况来看，存单到期规模回升至7337.9亿元，较上周环比上升3870亿元。
　　需求方面，理财机构配置边际减弱，三农机构基本维持，全市场募集率维持相对高位。（1）就配置机构而言，理财机构配置力量较上周均继续有所减弱，净买入额降低至125亿元（上周203亿元）；三农机构净买入额维持在224亿元附近，仍为需求端最大支撑；国有行配置力量下降，由上周的345亿元下行至111亿元。其他机构而言，货币基金转为净卖出，由上周44亿元升至-175亿元；城商行净卖出规模小幅回落，由上周的-289亿元降至-225亿元；股份行净买入额继续降低至-243亿元，最大卖出方。（2）本周全市场募集率由89%小幅回落至88%，整体仍处于相对高位，分机构看，国有行存单募集率维持99%，股份行、农商行和城商行募集率分别由92%、93%、80%小幅降至91%、92%和77%。
　　定价方面，本周长端股份行存单发行利率明显下升，1Y-3M期限利差小幅收窄。（1）本周股份行存单发行利率多数下行，3M和6M品种大幅下行2BP左右，9M和1Y品种小幅下降8-10BP左右，1M品种小幅上行1BP。（2）期限利差而言，1Y-3M期限利差由36.6BP小幅降低至30.63BP左右，下行至49%左右的分位数水平。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差较上周小幅上行5.22BP，利差分位数上升至45%左右，农商行与股份行利差较上周小幅下行1.67BP，利差分位数位置由53%下降至49%附近。
　　估值方面，月末资金维持平稳，同业存单定价明显下行。本周1Y股份行存单发行利率下行8BP至2.3813%附近，资金利率R007:15DMA上行3.65BP左右至2.01%附近，存单与资金价差压缩至36.68BP，处于37%左右的分位数位置；本周1Y国债利率下行4.57BP，存单与国债价差收窄，分位数压缩30%附近；此外，本周MLF-存单价差上行至37BP附近，价差分位数上行至75%附近，AAA等级中短票利率下行4.45BP，中短票-存单的价差升至44%的分位数水平。往后看，6月跨月后，资金价格未再进一步放松，1年期股份行存单发行利率下行至2.4%以下，当前存单和资金、存单和国债价差收窄至30%左右的分位数位置，在资金价格较难向下突破的环境下，预计需维持与资金的合理利差。从供需角度来看，存单到期压力偏大，理财和农村机构配置或季节性走弱，短期价格或依旧维持震荡形态。
　　风险提示：流动性超预期紧缩。