央行行长赴上海调研，财新5月PMI环比提升。（1）中国人民银行：行长易纲6月7日赴上海调研金融支持实体经济和促进高质量发展工作时强调预计二季度GDP同比增速会比较高（主要是基数效应），CPI下半年有望逐步回升，有信心、有能力、有条件实现今年“两会”确定的预期增长等目标；同时他表示中国经济韧性强、潜力大，政策空间充足，对中国经济持续稳定增长要有信心和耐心。（2）财新网：5月服务业/制造业PMI环比上升0.7/1.4pct至57.1/50.9，财新表示服务业强于制造业仍是当前中国经济的突出特征。我们认为，今年以来特别是4、5月份煤价快速大幅下跌的核心原因在于下游需求偏弱，而这是疫后恢复的短期阶段，毕竟供需修复存在时间差。展望下半年，随着政策持续支持，需求有望逐步修复。
　　电厂日耗快速上行，港口煤价先涨后跌。（1）sxcoal援引海关总署：5月中国进口煤炭3958万吨，同比/环比+92.6%/-2.7%；1-5月累计进口1.82亿吨，同比+89.6%。（2）本周秦港煤价先涨后跌至775元/吨，略高于合理区间，环比/同比+10/-430元/吨（增幅+1.3%/-35.7%）。截至6月8日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比-59/-77/-45元/吨至631/548/630元/吨。（3）本周（6月2-8日），沿海八省电厂平均日耗212万吨，同比+30.2%（上周分别为196万吨、22.5%）；平均库存3649万吨，同比+18.5%（上周分别为3720万吨、21%）。（4）本周北方四港库存1878万吨，较22/21年同期+455/470万吨（上周同比+460/396万吨）。我们认为，本周日耗进一步回升，叠加前期降幅过大过快，本周前半段煤价小幅反弹，但目前供需偏宽格局并未实质改变，同时大秦线检修结束后，港口及电厂库存仍处高位，叠加长协及进口供应充足，后半周煤价有所回调，后续仍需继续关注经济复苏及迎峰度夏需求实际释放情况，同时关注安监对主产区特别是露天矿产量影响情况。
　　钢价上升煤价回落，焦炭开工率上升。（1）sxcoal：本周焦炭暂稳，京唐港主焦煤环比-30元/吨至1770元/吨。（2）截至6月9日，供给端，焦化厂开工率75.3%，环比+0.6pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量241万吨，环比/同比持平/-1%（上周同比-0.7%）。我们认为，本周钢材价格震荡上行，前期检修及亏损钢厂陆续复产后，本周铁水产量持平。而供给端，本周焦炭价格暂稳，随着原材料价格再度下跌，焦企盈利有所修复，开工率有所回升。目前钢厂库存合理，采购需求逐渐转弱，焦企开工有所回升，且原材料支撑减弱，焦炭供需或再度趋于宽松，后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。焦煤方面，随着下游采购谨慎，叠加部分煤矿承压出货，本周焦煤价格继续回调，但考虑到下游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。
　　投资建议：本周煤价跌入合理区间，跌幅逐步收窄，我们认为，短期受国内外需求偏弱影响，煤价或仍底部震荡，但煤炭公司长协占比高，业绩韧性强，即使考虑到现货价格下行，估值及分红依然较具吸引力，建议利空释放、煤价止跌企稳后逐步关注，重点推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源；焦煤龙头山西焦煤、潞安环能；转型龙头华阳股份以及受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技、云鼎科技。
　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。