本期投资提示：
　　桥水基金的风险平价模型：世界知名对冲基金桥水基金，创始人Dalio具有一套独特的群体决策方法“可信度加权”，集众人之所长的同时对于可信度更高的人给予更高的决策权重，让可靠和能力强的人发挥更大的影响力。最早由桥水基金进行应用的典型资产配置模型之一——风险平价理论，分为加杠杆与不加杠杆两个形式。使用该配置策略的明星基金桥水全天候（All Weather），通过对风险的分配构建投资组合，在各种经济环境中保持较小风险并获得稳定的收益。
　　全天候（All Weather）策略：该策略主要使用全球的通货膨胀联结债券和固定收益产品构建资产组合，在进行资产配置时将经济环境和对应的资产配置划分为四种情况，不同环境下采用不同的组合，并对高风险资产运用低杠杆，低风险资产运用更高杠杆，使得投资组合中各资产预期收益和风险接近相同，由此实现风险的分配，获得最优的Beta资产组合。
　　高盛资产管理与Black-Litterman模型：高盛资产管理于1990年开发的BL模型是十分经典且应用范围广泛的资产配置模型之一，该模型摆脱了纯数理模型，较好地将历史数据与机构投资者的观点相结合，是对均值-方差模型忽视了投资者知识与主观判断的改进。BL模型采用贝叶斯理论将先验分布下预期市场均衡收益与投资者对投资机会的主观观点联系，形成新的市场预期收益，以提高求解资产配置比例结果的稳定性与准确性。
　　先锋领航集团的资产配置模型（VAAM）：作为指数基金领头羊的先锋领航集团也有其独创的资产配置模型，资产配置模型主要由其资产配置团队所开发，不像传统的投资组合构建理论那样以波动性来衡量风险，而是以预期回报的分布来衡量风险。VAAM模型是在主动、被动和因子投资工具间确定资产分配的模型，同时在风险回报权衡的三个维度（阿尔法、系统性风险和因子）上进行优化。它利用同样由先锋领航集团开发用于预测资产回报分布、波动率、被动资产和因子的相关性的VCMM模型来获得资产回报分布的输入，综合考虑投资者的风险偏好与约束条件，对各类效用进行评分，通过最大化财富的预期效用来得到资产的配置比例。
　　对国内公募的启发与思考：海外知名资产配置团队在进行资产配置时，会选用各具特点的资产配置模型并遵循纪律性投资方法，由于我国数理金融、数量化资产配置的研究起步晚，业界的产品与理念也是在近几年才逐渐与国际接轨，采用风险平价策略、BL模型等进行资产配置的产品仍然不多。当下，国内宏观经济环境复杂多变，投资者专业能力增强，新的环境带来更多的机会的同时，更多风险点也随之而来，虽然海外理论引进可能出现水土不服的情况，但其量化的配置理念，对跨经济周期风险的控制的配置方法仍然值得我们学习。
　　风险揭示与声明。本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测，相关模型构建与测算均基于申万宏源研究客观研究，可能存在模型失效等风险。本报告不涉及基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等因素，对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，投资者需特别关注官方基金披露信息。