本期投资提示：
　　2023年以来，主动权益基金整体表现没有跑赢股票指数：万得偏股混合型基金指数年初以来（截至5/26）跌2.82%，而同期800全收益涨0.57%，万得全A涨1.90%。但若长期来看，主动权益基金的长期Alpha创造能力是较为明显的：2016年以来截至今年5/26，885001较800全收益的超额收益达32.46%，2013年以来则达86.93%。整体来看主动权益基金长期表现是显著领先股票指数的，但在长期创造Alpha的过程中，会出现阶段性Alpha效应的下滑，也就会出现部分时间段内跑不赢股票指数的情况。
　　885001没有跑赢800全收益的时间主要为以下两个时间段：1）16Q3至17Q3估值体系重塑后期；2）22Q3以来市场震荡下行区间。以上两个阶段均能够看到明显的抱团股数量上升，这也说明在以上两个阶段出现过抱团效应瓦解，市场在标的审美上有较大的分歧。
　　16年初的股市震荡后，市场经历了一段估值体系重塑时期，大量高估值个股出现下跌，市场价值风格显著占优：在这段时间内，市场各方环境相对平稳，但依然出现了较长一段时间的价值型股票占优行情，在当时超出了很多投资者的判断。1）风格层面上来说，主动权益基金整体的风格切换其实并不及时。885001到16年中旬开始一定程度上偏向价值风格。到了17年下旬，885001整体的风格暴露才趋向于均衡。从环境变化到做出明显转变，大约其中间隔有1年左右时间。2）行业层面上来说，主动权益基金对表现较差行业的放弃非常果断，但对表现较好行业的加仓相对偏右侧。主动权益基金在16年起快速放弃了表现较差的传媒和计算机行业，但整体来看加仓的选择较为分散。直到17H1主动权益基金的新行业投资主线才基本形成。基金行业配置重点转变也用了1年左右的时间。
　　22年初以来，市场经历了一段较长时间的震荡下行区间：22年以来，更加抗跌的价值红利风格整体较为占优，虽然成长风格阶段性出现过短期占优，但市场并未形成明显主线，成长股整体走势并未胜过价值风格，市场多次回归了价值风格占优的环境之中。而从22年以来主动权益基金整体的调整情况来看，本次主动权益基金的调整幅度相对更小：整体风格上主动权益基金22年以来几乎没有明显的风格切换。行业层面上来说，主动权益基金也没有明显撤离之前的热门行业。
　　对主动权益基金跑输行情的思考：1）权益基金整体可能会持续以成长风格为主，短时间快速进行整体风格切换可能较难实现；2）新投资主线的形成需要时间，浓重的观望情绪也一定程度上辅助形成了跑输行情，而投资主线形成后，主动权益基金跑输股票指数的行情可能会得到反转；3）在各个板块主题基金中不乏一些能做出显著超额收益的基金产品。
　　我们给出以下总结和观点：关注目前可能有的反转信号，如新主线的形成、成长风格重新占优、或主动基金完成风格切换。我们认为：1）进行主动的行业中观轮动；2）寻找一些具有逆向投资逻辑，不随波逐流的基金产品；3）关注一些对标股票指数的指增基金。
　　风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。