投资要点
　　二级市场跟踪。1）转债跟随权益下跌。截至5月31日，上证指数月环比下跌3.57%，收于3204.56点；上证转债月环比下跌1.35%，收于350.12点；中证转债月环比下跌1.56%，收于402.4点；深证转债月环比下跌2.01%，收于297.03点。利率债大幅下行。5月31日，1年期国债收于1.98%，月环比下行16BP；10年期国债收于2.69%，月环比下行9BP。2）从转债所属行业来看，美容护理、公用事业和计算机等行业领涨，月涨幅分别为27.35%、14.69%和4.36%。3）个券表现。月涨跌幅排名前三位的转债分别为新港转债、科思转债、光力转债，月涨跌幅分别为155.45%、73%、48.54%；月涨跌幅排名末三位的转债分别为搜特转债、小康转债、全筑转债，月涨跌幅分别为-74.43%、-50.64%、-24.84%。4）转债估值分化。截至5月31日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为37.31%和48.09%，周环比分别下跌1.31个百分点和下跌1.13个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的转债的转股溢价率均值分别为60.79%、27.94%、17.83%、15.59%、18.41%，周环比分别下跌1.06、上涨3.55、下跌9、上涨2.65、下跌2.68个百分点。
　　一级市场跟踪。5月（5.4-5.31）共有1只转债发行，发行规模为4亿元，属于机械设备行业。共有11只转债上市，发行规模合计为182亿元，主要分布在电子、计算机、公用事业等多个行业。截至2023年5月31日，待发新券中已拿到证监会批文的转债21家，规模共计137亿；已通过发审委转债20家，规模共计172亿元。
　　核心观点：等待股市企稳，关注政策预期。转债受制于趋弱的股市环境和低资质转债强制退市的信用冲击，5月转债走弱，但与权益市场相比，转债的抗跌属性凸显，下跌幅度远小于权益市场。展望后市，在经济基本面走弱使股市承压的背景下，政策博弈成为后市关键，增量政策是否会出台，政策力度能否达到预期，是后面判断转债市场走势值得关注的要点。而当前转债在面临高估值的制约，以及权益市场处于结构性行情下，我们建议转债仓位保持偏中性，在市场中寻找结构性机会。行业层面建议主要关注以下三条主线：一为中国特色估值体系下具备中长期配置价值的央国企，在国企改革趋势和一带一路投资带动下，建议关注低估值、高股息、业绩经营稳健的银行、建筑、交运等板块的相关个券。二是人工智能板块，在产业政策支持下，人工智能相关板块仍为全年主线，可关注相关优质个券逢低适当布局。三为经济复苏方向，结合业绩改善的确定性和估值性价比，建议关注医药、新能源以及大消费板块等。
　　风险提示：转债估值风险，股市波动风险。