二级市场跟踪。1）转债跟随权益下跌。截至5月12日，上证指数周环比下跌1.86%，收于3272.36点；上证转债周环比下跌0.72%，收于351.35点；中证转债周环比下跌0.97%，收于402.72点；深证转债周环比下跌1.5%，收于295.64点。利率债延续走牛。5月12日，1年期国债收于2.04%，周环比下行8BP；10年期国债收于2.71%，周环比下行3BP。2）从转债所属行业来看，仅美容护理行业收涨，周涨幅为15.81%，主要为科思转债新上市。3）个券表现。周涨跌幅排名前三位的转债分别为科思转债、蓝晓转02、智尚转债，周涨幅分别为47.01%、37%、35.47%；周涨跌幅排名末三位的转债分别为搜特转债、思创转债、万兴转债，周跌幅分别为-45.69%、-15.78%、-13.71%。4）转债估值分化。截至5月12日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为37.16%和47.17%，周环比分别下跌0.44个百分点和下跌1.07个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的转债的转股溢价率均值分别为58.58%、23.53%、18.05%、21.2%、18.51%，周环比分别下跌2.21、下跌1.05、下跌2.95、上涨11.33、下跌4.14个百分点。
　　一级市场跟踪。上周（5.08-5.12）共有1只转债发行，为光力转债；共有4只转债上市，分别为科思转债、海能转债、景23转债、蓝晓转02。截至5月12日，待发新券中已拿到证监会批文的转债13家，规模共计75亿；已通过发审委转债28家，规模共计290亿元。
　　核心观点：正股估值双杀，低价强信用资质转债性价比提升。上周在正股和估值的双重调整压力下，转债表现不佳。一方面是权益市场在经济数据不及预期和中特估板块回落的背景下大幅调整，另一方面是搜特转债正股面临交易类退市风险，蓝盾转债正股在退市整理期满后将退市，在市场对转债信用风险的担忧下，转债估值持续调整。部分信用资质较强的低价转债在调整充分之后或迎来较好的配置机会，十年期国债到期收益率下探至2.7%附近，对转债的纯债价值形成一定支撑，理财赎回潮企稳后转债流动性风险亦不大。从权益市场来看，市场或仍为结构性行情，建议主要关注以下三条主线：一为在复苏方向上寻找结构性机会，结合业绩改善的确定性和估值性价比，建议关注医药、地产链以及大消费板块等；二为数字经济和国产替代相关方向，数字经济或仍为全年主线，可关注落地可行性大、政策支持等方向；三为中国特色估值体系下具备中长期配置价值的央国企，目前估值仍处于历史较低水平，低估值央国企仍有修复空间。
　　风险提示：转债信用风险，股市波动风险