投资要点
　　央行公开市场净回笼270亿元，资金利率有所上行，资金面趋紧。本周公开市场共有逆回购投放100亿元，逆回购到期120亿元，MLF投放1250亿元，MLF到期1000亿元，全周广义公开市场累计净回笼270亿元。本周，DR001收于1.40%，周环比上行8.77BP；DR007收于1.87%，周环比下行6.54BP。
　　国债收益率和国开债收益率均整体上行。本周1年期国债收于2.06%，较上周末上行1.13BP；3年期国债收于2.36%，较上周末上行0.6BP；10年期国债收于2.72%，较上周末上行0.93BP。10年期与1年期国债期限利差较前一周收窄0.2BP至65.87BP。1年期国开债收于2.27%，较上周末上行0.83BP；3年期国开债收于2.54%，周环比上行3BP；10年期国开债收于2.88%，周环比上行0.71BP。
　　中短票收益率大体上行，部分短期限品种下行；城投债收益率涨跌互现。中短票收益率方面，本周中短票收益率，除1年期AA+、1年期AA、3年期AA分别下行1.8BP、2.8BP和2.3BP外，其余均上行。其中3年期AAA上行幅度最大，较上周上行2.7BP。城投债方面，本周城投债收益率涨跌互现，其中3年期AA上行幅度最大，较上周上行6.1BP，1年期AA下行幅度最大，较上周下行2.3BP。
　　利率债方面，本周国债收益率和国开债收益率均整体上行，利率债供给小幅下降，招投标倍数有所降低。本周最终10年期国债收于2.72%，较上周末上行0.93BP；10年期国开债收于2.88%，周环比上行0.71BP。本周公开市场共有逆回购投放100亿元，逆回购到期120亿元，5月20日开展1250亿元MLF操作，同时有1000亿元MLF到期，全周广义公开市场累计净回笼270亿元，流动性收窄。二季度经济恢复速度放缓，资产荒仍持续，预计后市利率债收益率维持低位震荡，此外，市场对社融和经济数据反应平淡，或演绎利多出尽逻辑。
　　信用债方面，在今年土地出让金依旧下滑较大的背景下，不少区域偿债压力增大，虽然各地努力保证城投公开债券不发生违约事件，但非标、商票等违约事件的数量仍大幅超过过往，非标违约73件，商票逾期139例，均创下2018年以来的新高。从地区来说，今年城投商票逾期主要发生在贵州和山东，且以低评级、区县级平台为主。目前城投债券利率处于较低水平，在城投负面事件不断增加、地方政府偿债压力不断增加的背景下，投资时需加大甄别力度，防范城投风险事件发生造成再融资难度的上升，摒弃依靠刚兑信仰的城投债投资思维，加大对区域、财力、债务负担等因素的考量。
　　风险提示：土地市场下滑，宏观经济下行压力，城投风险事件超预期。