本报告导读：
　　锡南科技（301170.SZ）是涡轮增压器精密压气机壳核心供应商。2022年公司实现营业收入8.75亿元，归母净利润0.92亿元。截至2023年6月5日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为33.92倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为23.12倍和17.56倍（均剔除华培动力和科华控股）。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是涡轮增压器精密压气机壳核心供应商，掌握铝合金铸造等关键工艺技术，与世界级Tire1厂商盖瑞特等长期良好合作，终端应用广泛。近年来公司同步开拓新能源行业电机壳、变速箱壳等汽车轻量化新产品，募投资金2亿投向新能源汽车驱动电机壳体等关键部件制造建设项目，打造业绩第二增长点。（2）公司本次公开发行股票数量为2500万股，发行后总股本为10000万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额5.00亿元。通过本次募投项目的实施，公司将提升生产过程的自动化水平、提高产品质量控制、扩大新产品线产能，推动公司在汽车轻量化领域的持续发展。
　　主营业务分析：公司主要致力于汽车轻量化领域铝合金零部件的研发、生产和销售，主要产品为涡轮增压器精密压气机壳组件。在国家“节能减排”政策的强力推动下，涡轮增压技术在汽车行业的应用快速推动，带动公司业绩稳步增长，2020-2022年营收复合增速为13.35%。受原材料采购成本上涨和人力成本增加共同影响，公司毛利率出现小幅波动。公司2020-2022年期间费用率整体稳定。
　　行业发展及竞争格局：节能环保要求的提高，为涡轮增压器行业发展带来机遇，同时为对应精密压气机壳组件产品带来较大需求。根据盖瑞特2021年报数据，全球涡轮增压器市场销量约为4400万台，估计总市场规模约为100亿美元。按照涡轮增压器与压气机壳1:1的配比关系，精密压气机壳组件产品的市场需求也将增加。目前，我国汽车零部件行业通过兼并重组加快产业整合步伐，推动市场集中度提升。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C36汽车制造业”近一个月（截至6月5日）静态市盈率为24.58倍。根据招股意向书披露，选择旭升集团（603305.SH）、爱柯迪（600933.SH）、蠡湖股份（300694.SZ）、贝斯特（300580.SZ）、科华控股（603161.SH）、华培动力（603121.SH）作为可比公司。截至2023年6月5日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为33.92倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为23.12倍和17.56倍（均剔除华培动力和科华控股）。
　　风险提示：1）主要原材料价格波动的风险；2）客户集中度较高及议价能力较强的风险