本报告导读：
　　广康生化（300804.SZ）是广东省内主要的农药原药生产企业，多个细分产品领域产能产量居前、竞争优势凸显。2022年公司实现营业收入6.60亿元，归母净利润0.96亿元。截至2023年6月2日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为20.67倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为12.08倍和8.51倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是广东省内主要的农药原药生产企业，多个细分产品产能产量全国第一，募投拟新建年产4500吨特殊化学品项目，拓展产品线的同时提升已有核心产品产能，细分领域竞争优势不断巩固。（2）公司本次公开发行股票数量为1850万股，发行后总股本为7400万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额6.91亿元，募投项目实施后，将扩大公司部分主要产品产能和搭建新产品生产能力，有利于进一步提升公司在核心产品生产能力方面的竞争优势、同时拓展产品结构。
　　主营业务分析：公司是专业从事农药原药、中间体、制剂的研发、生产和销售的国家高新技术企业，是国内琥珀酸脱氢酶抑制剂（SDHI）、三氯甲基硫类杀菌剂、联苯肼类杀螨剂、拟除虫菊酯类杀虫剂的主要供应商之一。公司重视海外客户开发与差异化竞争，2021年得益于海外市场的拓展，销售业绩大幅提升，2020-2022年营收复合增速为20.78%。上游原材料价格出现大幅度上升，公司毛利率呈下降趋势，规模效应下公司期间费率整体下行。
　　行业发展及竞争格局：全球农药销售规模稳步增长，预计2022年达到677.50亿美元。我国已成为全球第一大农药生产国，供需格局持续改善，根据农业农村部数据，我国农药利用率从2015年的36.6%提高到2020年的40.6%，农药使用总量保持平稳。我国农药行业整体向着集约化、规模化和绿色化方向发展，已进入产业结构调整和转型的新时期，在国际上的重要性日渐提升。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C26化学原料和化学制品制造业”近一个月（截至2023年6月2日）静态市盈率为15.85倍。根据招股意向书披露，选择贝斯美（300796.SZ）、中旗股份（300575.SZ）、先达股份（603086.SH）、苏利股份（603585.SH）、中农联合（003042.SZ）、丰山集团（603810.SH）作为可比公司。截至2023年6月2日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为20.67倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为12.08倍和8.51倍。
　　风险提示：1）安全生产风险；2）环境保护风险。