【行业】
　　1、23Q1美国CPI整体呈回落趋势，但3月CPI增速仍高于零售增速，个人储蓄总额22Q4至今持续回升，但较2019年同期仍低40.7%，我们判断通胀压力仍在持续，居民可选消费意愿或仍将承压
　　2、国产运动品牌竞争力进一步提升，2022年市占率提升显著
　　3、美国服装零售库销比仍未回到17-19年中枢，我们判断下半年短期仍存补库存需求
　　【国产运动品牌】
　　1、22H2受零售环境影响业绩承压
　　2、净利率下滑幅度小于毛利率，我们推断严格的费用管控、渠道优化、政府补贴稳定了毛利水平
　　3、2022年均逆势开店，体现较强的资金实力和长期发展信心
　　【海外运动品牌】
　　1、22Q4净利率普遍承压，我们判断主要来自促销库存清理以及运输成本提升
　　2、地区增速表现分化，从19Q4-22Q4复合增速看，北美地区收入增速较强，亚太地区收入显著承压
　　3、22Q4受库存难清理的影响，批发增速放缓
　　4、库存呈回落趋势，但库存额仍处高位，我们判断短期折扣率仍受库存消化影响
　　【风险提示】
　　全球零售环境疲软，数字化渠道整合不及预期，消费偏好变化