核心观点
　　【1】韩国免税销售延续疲态，有税渠道促销持续叠加免税渠道B端和C端价格均在提升影响韩国免税销售，同时赴韩旅游关注较低，赴韩游客恢复程度低于日本等国家，对于韩国免税销售也有一定影响。【2】中国中免调整会员积分权益，有望提升盈利能力，同时彰显公司行业内议价能力和价格体系话语权突出的优势。【3】618购物节中珀莱雅表现亮眼，天猫618第一阶段同比增长超70%，预售全阶段零售额突破5.5亿元。【4】景区接待游客数量快速恢复：前五个月，峨眉山景区累计接待游客同比2019年增长53%。长白山景区累计接待游客同比2019年增长5.4%。
　　行业动态信息
　　本周（5.26-6.2）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-0.2%、1.44%，相对上证综指，分别跑输0.74pct、跑赢0.9pct，相对沪深300分别跑输0.48pct、跑赢1.16pct，在中信一级行业中排名第21、11。
　　板块表现：
　　社服：景区板块涨跌幅第一（+6.34%），出境游>酒店>餐饮>免税，涨跌幅分别为+6.33%、+2.57%、+1.18%、-5.28%。
　　商贸零售：电商及服务板块涨跌幅第一（+3.16%），专业市场经营>贸易>专营连锁>一般零售，涨跌幅分别为+2.58%、+1.47%、+1.25%、+0.61%。
　　板块跟踪：
　　酒店：华住集团2023年第一季度营业额162亿元，同比增长71.3%；收入45亿元，同比增长67.1%；归母净利润9.9亿元，去年同期亏损6.3亿元。
　　免税：1、韩国免税外国游客4月销售额为7.31亿美元，同比19年49.7%，环比-7.1%，整体市场4月总销售额8.89亿美元，同比19年49.1%；2、中免集团将于6月8日调整会员权益，积分将调整为100元积1分，1分抵1元。
　　旅游：1、携程暑期团队游订单同比大涨20倍，且2023年以来年轻群体报名团队游的趋势上涨。2、截至5月30日，峨眉山景区全年累计接待游客248万人次，同比2019年增长53%。3、截至5月31日，2023年长白山景区累计接待游客37.22万人次，同比2022年增长857.42%；同比2019年增长5.4%。
　　美护：618美妆“开门红”榜单出炉，从行业整体来看，第一阶段的TOP3依然由国际大牌所占领，TOP20里，珀莱雅、薇诺娜、可复美、觅光四个国货品牌入榜。其中珀莱雅表现亮眼，天猫618第一阶段同比增长超70%，预售全阶段零售额突破5.5亿元。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。