5月行情回顾：5月恒生科技指数下跌7.0%，主要受市场对美联储年内降息的预期减弱及国内宏观数据发布影响。人民币兑美元汇率继续下跌，连续三周走弱；5月11日，国家统计局数据显示，中国4月份居民消费价格(CPI)同比上涨0.1%，创自2021年3月以来的新低，环比下降0.1%。5月31日，国家统计局数据显示，5月制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，低于去年同期的49.6%和预期的49.4%，较4月进一步回落0.4个百分点。
　　行业政策：证监会将进一步推动上市公司高质量发展，工信部成立科技伦理
　　专家委员会。5月27日，证监会副主席王建军表示，需多管齐下进一步推动上市公司高质量发展，引导市场资源更多向科技创新企业倾斜。
　　行业动态：1)游戏：5月游戏版号下发，4月中国移动游戏市场规模同比下降4%；2）移动支付：4月支付机构备付金同比增长17%；3）电商：4月社会消费品零售迅速增长，线上穿类零售额增速回升；4）本地生活：抖音计划6月整体上线外卖业务，美团在香港正式推出KeeTa，视频号小范围内测本地生活业务；5）广告：2023Q1互联网广告市场规模同比增长2%，广告收入业绩分化；6）短视频：腾讯广告“全流量通投”上线视频号竞价广告。
　　互联网板块公司公告与新闻：阿里、腾讯、京东等公司发布2023Q1业绩；京东集团和京东健康宣布管理层变动。腾讯云、阿里云宣布部分产品下调价格；阿里彻底分拆中台业务并宣布多项业务子集团分拆融资计划等。
　　投资建议：互联网公司财报已陆续发放，各公司利润端集体表现亮眼，多数公司收入表现也超出此前市场一致预测。5月，受美联储年内降息的预期减弱及国内宏观数据发布的影响，互联网板块股价集体下跌，恒生科技指数距离2022年10月底部为29%，部分龙头公司已跌破2022年10月低点。结合估值及公司质地，我们的推荐顺序如下：1）一梯队：估值处于低位，主业游戏、支付、广告均显著受益于消费恢复的互联网龙头腾讯控股；受益于线下流量复苏、主业竞争格局缓和的超跌龙头美团。受益于版号常态化，以及新游戏《蛋仔派对》持续表现优异的游戏龙头网易；2）第二梯队：受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴；3）第三梯队：受益于消费需求及游戏广告复苏的互联网公司快手。
　　风险提示：政策风险，疫情反复风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。