深桑达A的收入主要来自产业服务和信息服务等，其中信息服务中的国资云业务（中国电子云）和数据要素创新业务未来增长可期，且云计算和数据要素业务的战略级别明显提升。目前，公司主要业务包括产业服务和信息服务业，其中产业服务包括高科技工程服务和供热等，信息服务包括国资云（中国电子云）、数据要素创新业务（中电数创）等。2021年，公司完成对中国系统的重组，发行股份收购中国系统96.7186%股权。2021年，成立全资子公司中电云数智科技有限公司（中国电子云），注册资本20亿元，负责公司的云计算业务，公司持有中国电子云100%股权；2022年，中国电子云混改落地，引入由核心团队和骨干人才组成的员工持股平台、中电信创控股（深圳）合伙企业（有限合伙）及外部战略投资人国开基金，同时引进核心骨干人才。混改完成后，上市公司仍然持有中国电子云60%股权。2022年，为清晰体现数据创新业务商业价值、整合公司现有资源，公司通过非公开协议转让方式，0元受让控股子公司中国系统持有的中电数创（北京）科技有限公司100%股权，未来主要负责数据要素创新业务。
　　国资云加速推进，AI大模型的爆发进一步加大对自主可控的国资云算力的需求；中国电子云背靠CEC信创体系，技术全栈自研，且公司作为央企渠道优势显著，云计算业务预计维持高增长。政策等推动下，政府和央国企的数据将逐步上云，国资云需求加速爆发。根据IDC数据，2021年国内政务云整体市场规模为427.16亿元，同比增长21.47%，预计2025年市场规模接近千亿。同时，在数据安全、AI大模型自主可控需求背景下，未来对国内重点行业、关键领域的核心政务、企业数据进行AI赋能，或大概率使用国资云的私有云，因此AI大模型的应用进一步加大对自主可控的国资云算力的需求。深桑达A的下属子公司中国电子云，背靠CEC的信创体系，具有完全自主可控的国资云计算力基础设施和云计算技术；中国电子云依托中国电子PKS自主安全计算体系及丰富的网信产业资源，基于自研可信计算技术架构和分布式云原生云操作系统，推出了“中国电子云”数字底座，构建涵盖安全防护、IaaS、PaaS、政府应用、企业应用在内的体系化云数产品。同时，公司作为央企，客户资源优势显著，一直专注服务于党政以及金融、能源、交通、教育等关键核心行业，过往的典型项目和客户包括南方电网、中国华电、中国人保等行业龙头以及多个地方政府等。
　　国家数据局挂牌在即，AI大模型有望成为数据要素变现第一场景；公司数据要素理论实践均走在国内前列，定位“数据要素运营商”，未来在公共数据开发利用方面优势显著，或直接受益于AI+政务等应用的落地。新组建国家数据局、发布“数据二十条”，标志着我国数据要素市场从无序自发探索阶段进入有序规范的正式探索阶段。同时，AI大模型有望成为数据要素变现第一场景，AI三大核心要素包括算力、算法和数据，数据是AI算法(模型)的“饲料”，只有掌握核心优质的数据，才能开发适应终端需求的大模型。据发改委官方批露，我国政府数据资源占全国数据资源的比重超过3/4，且根据前期政策表述，公共数据或将率先试点落地。党管数据确保数据安全的背景下，未来政务部门、重点关键行业数据资源的开发利用和整合共享过程中，央企国企或承担更多的责任。公司定位“数据要素运营商”，在政府数据归集整理、运营流通方面，不仅有理论研究，且已经成熟项目落地；近年来，公司已在四川德阳、湖北武汉、云南大理、广东江门、湖南、河南等省市，逐步推进数据安全与数据要素化工程试点工作，未来或直接受益于AI+政务等大模型应用的落地。
　　投资建议和盈利预测：公司洁净室业务技术、资质和客户资源优势处于行业前列，未来预计稳定增长贡献利润；国资云业务受益于政策催化和AI大模型的爆发，公司技术全栈自研，客户资源优势明显，未来预计维持高速增长；数据要素业务行业空间大，公司的数据要素理论和实践均领先行业，AI+政务等垂直行业小模型的需求加速公共数据等的开发落地，预计相关业务维持高速增长。综合来看，我们维持前期盈利预测，维持公司增持评级，预计2023-2025年实现归母净利润4.03、5.60和7.92亿元，对应5月31日收盘价PE约97.9、70.4和49.8倍。
　　风险提示：行业竞争加剧，研发转化及产品推行不及预期，政策调整风险。