事件：公司2022年业绩预告，公司预计2022年归母净利润亏损1.6-1.1亿元，扣非净利润亏损2.75-2.35亿元，低于市场预期。
　　投资要点
　　高研发投入厚积薄发：公司2022年亏损主要系1）持续加大数字与信息服务研发投入：公司旗下中国电子云加快完善在专属云、超融合一体机、分布式存储、大数据平台等领域的产品布局，以及一网统管、营商通等解决方案产品。2）数字与信息服务业务的市场拓展、业务交付、资金回款等受到一定程度限制，进而影响公司业绩。
　　继续看好电子云：我们预计未来政府和央国企数据将全面搭建在云平台上，2025年国资央企云使用比例不低于50%，2025年国资云市场空间超1800亿。深桑达旗下中国电子云背靠中国电子，全栈自研，自主可控；中国电子云在政府和央国企渠道优势显著，未来有望持续获得重要订单，我们预计中国电子云收入2023年仍有翻倍以上增长。
　　中电子组建数据产业集团，公司数据要素市场化取得重要进展：2023年1月28日，广东召开全省高质量发展大会。中国电子表示正积极加速数据要素的理论创新和实验验证。中国电子已经组建了数据产业集团，正在全力会同国家有关部门、有关力量，加速数据要素的战略突破。由公司参与建设的德阳市“深化数据要素市场化改革”入选四川改革典型案例。德阳数据交易平台已经于2022年6月上线运行，上架交易数据元件1014个，目前首批数据元件在深圳数据交易所有限公司挂网交易。围绕金融、卫生健康、电力、物流等重点领域，完成10个数据要素应用场景建设，31个数据元件服务销售合同签订。其中，金融贷款交易场景支持向企业授信并累计放款11.73亿元，电力大数据分析场景为德阳本地300余家试点企业提供用能分析服务，最高可节约企业60%能耗成本。作为中国电子旗下数据要素领域核心上市平台，公司有望在其他城市复制业务模式。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司持续加大在电子云的研发投入，我们将公司2022-2024年EPS预测由0.08/0.39/0.55元下调至-0.10/0.17/0.45元，我们看好公司基于中国电子全栈信创能力、在政企领域的渠道建设能力，看好公司未来在数据要素市场的竞争力，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧；疫情影响生产经营。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告专业工程深桑达A000032年业绩预告点评持续加大电子云投入20222023年01月31日国资云和数据要素龙头未来可期证券分析师王紫敬买入维持执业证书S0600521080005021-60199781wangzjdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师黄诗涛营业总收入百万元42704497506004772680执业证书S0600521120004同比33162121huangshitaodwzqcomcn研究助理张文佳归属母公司净利润百万元362-112193517执业证书S0600122080015同比69-131273167zhangwenjiadwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股032-010017045PE现价最新股本摊薄8784-164456154股价走势关键词TableTag新需求新政策第二曲线深桑达A沪深300TableSummary29事件公司2022年业绩预告公司预计2022年归母净利润亏损16-11亿2113元扣非净利润亏损275-235亿元低于市场预期5-3-11投资要点-19-27-35高研发投入厚积薄发公司2022年亏损主要系1持续加大数字与信-4320222720226620221032023130息服务研发投入公司旗下中国电子云加快完善在专属云超融合一体机分布式存储大数据平台等领域的产品布局以及一网统管营商通等解决方案产品2数字与信息服务业务的市场拓展业务交付资市场数据金回款等受到一定程度限制进而影响公司业绩收盘价元2796继续看好电子云我们预计未来政府和央国企数据将全面搭建在云平台一年最低最高价11982900上2025年国资央企云使用比例不低于502025年国资云市场空间市净率倍596超1800亿深桑达旗下中国电子云背靠中国电子全栈自研自主可流通A股市值百控中国电子云在政府和央国企渠道优势显著未来有望持续获得重要1802760订单我们预计中国电子云收入2023年仍有翻倍以上增长万元总市值百万元3181734中电子组建数据产业集团公司数据要素市场化取得重要进展2023年1月28日广东召开全省高质量发展大会中国电子表示正积极加速数基础数据据要素的理论创新和实验验证中国电子已经组建了数据产业集团正在全力会同国家有关部门有关力量加速数据要素的战略突破由公每股净资产元LF469司参与建设的德阳市深化数据要素市场化改革入选四川改革典型案资产负债率LF8057例德阳数据交易平台已经于2022年6月上线运行上架交易数据元总股本百万股113796件1014个目前首批数据元件在深圳数据交易所有限公司挂网交易流通A股百万股64476围绕金融卫生健康电力物流等重点领域完成10个数据要素应用场景建设31个数据元件服务销售合同签订其中金融贷款交易场相关研究景支持向企业授信并累计放款1173亿元电力大数据分析场景为德阳本地300余家试点企业提供用能分析服务最高可节约企业60能耗成深桑达A000032电子云混本作为中国电子旗下数据要素领域核心上市平台公司有望在其他城改落地数据要素市场化未来可市复制业务模式期盈利预测与投资评级考虑公司持续加大在电子云的研发投入我们将2023-01-02公司2022-2024年EPS预测由008039055元下调至-010017045元我们看好公司基于中国电子全栈信创能力在政企领域的渠道建设能深桑达A000032云可信力看好公司未来在数据要素市场的竞争力维持买入评级创未来2022-11-10风险提示政策推进不及预期行业竞争加剧疫情影响生产经营13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告深桑达A三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产34390363654307751197营业总收入42704497506004772680货币资金及交易性金融资产7885569959426462营业成本含金融类37612438385276963576经营性应收款项12113143661772021140税金及附加91104126153存货990381730313950销售费用856124413211454合同资产12355110891483217881管理费用1255233821022180其他流动资产1047139415521764研发费用1011248727022907非流动资产9740102351078411223财务费用290204170160长期股权投资1397192024722982加其他收益1757590109固定资产及使用权资产4397388633702847投资净收益60000在建工程83198911071138公允价值变动-1000无形资产1065147919642485减值损失-262-92-108-116商誉91122152177资产处置收益12000长期待摊费用112112112112营业利润1573-4848392243其他非流动资产1847172816071482营业外净收支-1000资产总计44130466005386162420利润总额1572-4848392243流动负债29300321113878045758减所得税464-143248662短期借款及一年内到期的非流动负债3183179817981798净利润1108-3415921581经营性应付款项18161204522540430309减少数股东损益746-2303981064合同负债5431568274758780归属母公司净利润362-112193517其他流动负债2524417941044871非流动负债5345534553455345每股收益-最新股本摊薄元032-010017045长期借款3578357835783578应付债券0000EBIT1852-26310272410租赁负债135135135135EBITDA233655518773278其他非流动负债1632163216321632负债合计34645374564412551103毛利率1192118812121253归属母公司股东权益6034592261166633归母净利率085-022032071少数股东权益3452322236204685所有者权益合计94869144973611317收入增长率3321165020702104负债和股东权益44130466005386162420归母净利润增长率6948-130812733516723现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流9494420532248每股净资产元530520537582投资活动现金流-425-1404-1506-1423最新发行在外股份百万股1138113811381138筹资活动现金流1604-1725-305-305ROIC884-1194841059现金净增加额1271-2186242520ROE-摊薄600-188316780折旧和摊销483817850868资产负债率7851803881928187资本开支-480-880-953-916PE现价最新股本摊薄8784-164456154营运资本变动-1990-1271432-1177PB现价528538521480数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn