事件：根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案，组建国家数据局，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等。
　　点评：公司收入主要来自产业服务和信息服务，其中信息服务中的国资云业务（中国电子云）和数据要素创新业务未来增长可期。2021年，公司完成对中国系统的重组，发行股份收购中国系统96.7186%股权。2021年，成立全资子公司中电云数智科技有限公司（中国电子云），注册资本20亿元，负责公司的国资云业务，公司持有中国电子云100%股权；2022年，中国电子云混改落地，引入由核心团队和骨干人才组成的员工持股平台、中电信创控股（深圳）合伙企业（有限合伙）及外部战略投资人国开基金；同时引进核心骨干人才，包括原阿里云专有云事业部兼企业应用事业部总经理马劲、深信服前CTO曹欣驰、新华三前云产品线副总裁朱国平。混改完成后，上市公司仍然持有中国电子云60%股权。2022年，为清晰体现数据创新业务商业价值、整合公司现有资源，公司通过非公开协议转让方式，0元受让控股子公司中国系统持有的中电数创（北京）科技有限公司100%股权，负责数据要素创新业务。目前，公司主要业务包括产业服务和信息服务业，其中产业服务包括高科技工程服务和供热等，信息服务包括国资云（中国电子云）、数据要素创新业务（中电数创）等。
　　国家数据局成立，公司定位“数据要素运营商“，相关项目已率先在德阳成功落地，模式有望在全国推进，近期已经在合作的城市包括武汉、大理、徐州等。国家数据局由国务院发改委负责，职能上负责协调推进数据基础制度建设、统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设，组织架构上包括前期网信办、发改委、工信部等相关部门构成。权责统筹清晰后，数据要素行业将加快发展。公司定位”数据要素运营商“，涉及领域包括搭建全国统一数据资产登记平台、数据要素加工中心、数据要素流通平台，以及数据金库安全保证平台等。目前，公司已在湖北武汉、四川德阳、云南大理、广东江门、江苏徐州等城市，推进数据安全与数据要素化工程试点工作。德阳与中国电子从2021年5月开始合作实施数据安全与数据要素化工程，2022年项目通过验收，德阳构建形成“1+4+27”的数据制度体系，完成电力、能源、金融等首批248个元件开发，并引入数据市场主体63家；在金融贷款交易、电力大数据分析、个人征信评估、婚姻状况评估场景实现价值闭环；其中，金融贷款交易场景支持向企业授信并累计放款11.5亿元，电力大数据分析场景为德阳本地300余家试点企业提供用能分析服务，最高可节约企业60%能耗成本等。数字经济指标纳入地方干部考核标准，有望加速推进德阳模式在全国大范围复制，公司定位“数据要素运营商”启航在即。
　　国资云加速推进，子公司中国电子是云网信产业“国家队”，背靠CEC信创体系，全自研、自主可控，在央企国企渠道优势显著。未来政府和央企国企的数据将逐步上云，国资云需求加速爆发。中国电子云依托中国电子PKS自主安全计算体系及丰富的网信产业资源，基于自研可信计算技术架构和分布式云原生云操作系统，推出了“中国电子云”数字底座，构建了涵盖安全防护、IaaS（计算、网络、存储）、PaaS（开发者服务、中间件、数据库、大数据、人工智能、区块链）、政府应用、企业应用在内的体系化云数产品、全栈技术及全方位运营服务，可以提供具备信创能力的公有云服务和专属云产品。公司专注服务于党政以及金融、能源、交通、教育等关键行业，包括南方电网、中国华电、中国人保等行业龙头以及多个地方政府在内的客户。具体看金融云方面，根据IDC报告，2021年全年中国金融云市场规模达到65.9亿美元，2022上半年达到34.3亿美元、同比增长29.3%。公司是“金融云国家队”金电云核心合作伙伴，金电云2022年8月成立，前身是中国人民银行同城灾备中心与中小金融机构灾备外包中心，是中国人民银行全资孙公司；公司作为金电云的核心合作伙伴，预计直接受益于“金融云国家队”的崛起。2021年，公司云业务收入约为4亿元（模拟口径），预计未来将维持高速增长。
　　盈利预测：2022年，由于云业务和数据要素业务的前期研发投入较大，导致亏损。预计2023-2024年实现归母净利润4.00、5.51亿元，对应3月9日收盘价PE约82.1、59.6倍。
　　风险提示：行业竞争加剧，产品推行不及预期，政策调整风险。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId通信investSuggestiond深yCo桑mpa达ny000032investSugA增持首ges次tionCh000009titleange数据要素运营商启航在即国资云主力开启狂飙createTime12023年03月09日投资要点公summary市场ma数rk据etData事件根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案组建国家数据局负责协调推进司日期2023-03-09数据基础制度建设统筹数据资源整合共享和开发利用统筹推进数字中国数字经济数字点收盘价元288社会规划和建设等总股本百万股11380评点评公司收入主要来自产业服务和信息服务其中信息服务中的国资云业务中国电子云报流通股本百万股6448和数据要素创新业务未来增长可期2021年公司完成对中国系统的重组发行股份收购中国净资产百万元91737系统股权年成立全资子公司中电云数智科技有限公司中国电子云注册告9671862021总资产百万元472173资本20亿元负责公司的国资云业务公司持有中国电子云100股权2022年中国电子云混改落地引入由核心团队和骨干人才组成的员工持股平台中电信创控股深圳合伙企业每股净资产元806有限合伙及外部战略投资人国开基金同时引进核心骨干人才包括原阿里云专有云事业来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理部兼企业应用事业部总经理马劲深信服前CTO曹欣驰新华三前云产品线副总裁朱国平混相关rel报ate告dReport改完成后上市公司仍然持有中国电子云60股权2022年为清晰体现数据创新业务商业价值整合公司现有资源公司通过非公开协议转让方式0元受让控股子公司中国系统持有的中兴证通信周观点2023OFC电数创北京科技有限公司股权负责数据要素创新业务目前公司主要业务包括产召开在即关注光模块新品1002023-02-26业服务和信息服务业其中产业服务包括高科技工程服务和供热等信息服务包括国资云中国电子云数据要素创新业务中电数创等分析em师ailAuthor国家数据局成立公司定位数据要素运营商相关项目已率先在德阳成功落地模式有望王楠在全国推进近期已经在合作的城市包括武汉大理徐州等国家数据局由国务院发改委负wangnan20yjyxyzqcomcn责职能上负责协调推进数据基础制度建设统筹数据资源整合共享和开发利用统筹推进数S0190520120004字中国数字经济数字社会规划和建设组织架构上包括前期网信办发改委工信部等相章林关部门构成权责统筹清晰后数据要素行业将加快发展公司定位数据要素运营商涉zhanglin20xyzqcomcn及领域包括搭建全国统一数据资产登记平台数据要素加工中心数据要素流通平台以及数S0190520070002据金库安全保证平台等目前公司已在湖北武汉四川德阳云南大理广东江门江苏徐州等城市推进数据安全与数据要素化工程试点工作德阳与中国电子从年月开始合作代小笛20215实施数据安全与数据要素化工程2022年项目通过验收德阳构建形成1427的数据制度daixiaodixyzqcomcn体系完成电力能源金融等首批248个元件开发并引入数据市场主体63家在金融贷款S0190521090001交易电力大数据分析个人征信评估婚姻状况评估场景实现价值闭环其中金融贷款交易场景支持向企业授信并累计放款115亿元电力大数据分析场景为德阳本地300余家试点企研究ass助Au理thor业提供用能分析服务最高可节约企业60能耗成本等数字经济指标纳入地方干部考核标准仇新宇有望加速推进德阳模式在全国大范围复制公司定位数据要素运营商启航在即qiuxinyuxyzqcomcn主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入百万元42704425125006057813同比增长332-04178155归母净利润百万元362-114400551同比增长695-13154508378毛利率119101116122ROE60-206483每股收益元032-010035048市盈率906-2881821596来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情国资云加速推进子公司中国电子是云网信产业国家队背靠CEC信创体系全自研自主可控在央企国企渠道优势显著未来政府和央企国企的数据将逐步上云国资云需求加速爆发中国电子云依托中国电子PKS自主安全计算体系及丰富的网信产业资源基于自研可信计算技术架构和分布式云原生云操作系统推出了中国电子云数字底座构建了涵盖安全防护IaaS计算网络存储PaaS开发者服务中间件数据库大数据人工智能区块链政府应用企业应用在内的体系化云数产品全栈技术及全方位运营服务可以提供具备信创能力的公有云服务和专属云产品公司专注服务于党政以及金融能源交通教育等关键行业包括南方电网中国华电中国人保等行业龙头以及多个地方政府在内的客户具体看金融云方面根据IDC报告2021年全年中国金融云市场规模达到659亿美元2022上半年达到343亿美元同比增长293公司是金融云国家队金电云核心合作伙伴金电云2022年8月成立前身是中国人民银行同城灾备中心与中小金融机构灾备外包中心是中国人民银行全资孙公司公司作为金电云的核心合作伙伴预计直接受益于金融云国家队的崛起2021年公司云业务收入约为4亿元模拟口径预计未来将维持高速增长盈利预测2022年由于云业务和数据要素业务的前期研发投入较大导致亏损预计2023-2024年实现归母净利润400551亿元对应3月9日收盘价PE约821596倍风险提示行业竞争加剧产品推行不及预期政策调整风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产34390343783753441815营业收入42704425125006057813货币资金75747574837810225营业成本37612382184424750733交易性金融资产311311311311税金及附加9191107124应收票据及应收账款10526104791234014251销售费用85693510011156预付款项1366138816071843管理费用1255153017522023存货990100611641335研发费用1011153012511445其他13623136201373413851财务费用290200115-31非流动资产9740930588568395其他收益17510000长期股权投资1397139713971397投资收益60-20015030固定资产4229376232812788公允价值变动收益-1-1-1-1在建工程831103112311431信用减值损失-205-25000无形资产1065925784644资产减值损失-56-15000商誉91919191资产处置收益12000长期待摊费用112845730营业利润1573-49317362392其他2014201420142014营业外收入9999资产总计44130436834639050211营业外支出10101010流动负债29300302103250335635利润总额1572-49417342391短期借款1486210314861486所得税464-146512705应付票据及应付账款18161184532136424496净利润1108-34812231685其他9654965396539653少数股东损益746-2358231134非流动负债5345444936052735归属母公司净利润362-114400551长期借款357827121846980EPS元032-010035048其他1767173717591754负债合计34645346593610938370主要财务比率股本1139113811381138会计年度20212022E2023E2024E资本公积3218321932193219成长性未分配利润1394116915962011营业收入增长率332-04178155少数股东权益3452321740405174营业利润增长率224-13134520378股东权益合计948690231028111841归母净利润增长率695-13154508378负债及权益合计44130436834639050211盈利能力毛利率119101116122现金流量表单位百万元归母净利率08-030810会计年度20212022E2023E2024EROE60-206483归母净利润362-114400551偿债能力折旧和摊销414675688700资产负债率785793778764资产减值准备56-5190195流动比率117114115117资产处置损失-12000速动比率114110112114公允价值变动损失1111营运能力财务费用332200115-31资产周转率106596811121197投资损失-60200-150-30应收帐款周转率4233387041954158少数股东损益746-2358231134存货周转率40521380504050740325营运资金的变动-1990337396530每股资料元经营活动产生现金流量94102924843045每股收益032-010035048投资活动产生现金流量-425-467-117-237每股经营现金008090218268融资活动产生现金流量1604-562-1563-961每股净资产530510548586现金净变动127108041847估值比率倍现金的期初余额5441757475748378PE906-2881821596现金的期末余额67127574837810225PB54575349请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5市场代表性指数的涨跌幅其中A股市无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确场以沪深300指数为基准新三板市场以定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级三板成指为基准香港市场以恒生指数推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数为基准美国市场以标普500或纳斯达克行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投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