事件：公司发布业绩快报，预计2022年实现归母净利润为-1.6~-1.1亿元，扣非净利润为-2.75~-2.35亿元。
　　云与数字化业务研发投入加大，短期扰动表观利润，把握国资云广阔市场机遇：2022年，公司传统的高科技产业工程业务经营稳健，影响归母净利润的主因是公司加大了云计算与数字化业务技术投入，重点打造中国电子自主安全计算产业链中“云数融合”核心能力，陆续发布中国电子专属云CECSTACK、容器云CeaKE、云数据库CeaSQL、大数据平台CeaInsight等关键产品。我们认为，公司背靠CEC信创体系，电子云业务面向千亿级云计算市场，正处于发展初期阶段，短期大力投入有望在未来实现收获，把握云国资化市场机遇，发展前景广阔。
　　Q4归母净利润同比实现增长，23年业绩有望持续回升：根据预告，2022年Q4公司归母净利润为3.87-4.37亿元，同比增速为9.9%-24.1%。我们认为，2022年Q4疫情扰动较大，而公司能够在Q4实现利润增长，表明公司对项目交付与费用管控能力良好。展望2023年，随着疫情影响减小，公司传统业务有望持续贡献稳定收益，而以电子云为代表的数字化业务逐步走向成熟，度过前期产品研发与市场拓展的投入期，叠加混改引入“国开基金”带来产业资源助力，电子云收入与利润有望同步实现高速增长。
　　投资建议：公司背靠PKS生态逐鹿千亿级云计算市场，携生态渠道优势，混改激发内生活力，有望凭借其自主安全的系列数字化产品，后发制人，快速成长为国资云、数据要素等领域的产业引领者。我们预计公司2022-2024年实现营业收入480/543/615亿元，归母净利润-1.32/1.96/4.26亿元，2023-2024年对应PE分别为157/72倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：技术研发不及预期、国资云政策推动不及预期、宏观经济波动导致下游支出不足。

研究报告全文：深桑达计算机公司点评A00003220230201Q4利润正增长大力投入电子云把握国资云产业机遇证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布业绩快报预计2022年实现归母净利润为-16-11亿元扣基本数据2023-01-31非净利润为-275-235亿元收盘价元2700流通股本亿股645每股净资产元469云与数字化业务研发投入加大短期扰动表观利润把握国资云广阔市总股本亿股1138场机遇2022年公司传统的高科技产业工程业务经营稳健影响归母净利最近12月市场表现润的主因是公司加大了云计算与数字化业务技术投入重点打造中国电子自主安全计算产业链中云数融合核心能力陆续发布中国电子专属云深桑达A沪深300CECSTACK容器云CeaKE云数据库CeaSQL大数据平台CeaInsight等关32键产品我们认为公司背靠CEC信创体系电子云业务面向千亿级云计算17市场正处于发展初期阶段短期大力投入有望在未来实现收获把握云国资2化市场机遇发展前景广阔-13-28Q4归母净利润同比实现增长23年业绩有望持续回升根据预告2022-43年Q4公司归母净利润为387-437亿元同比增速为99-241我们认为2022年Q4疫情扰动较大而公司能够在Q4实现利润增长表明公司对项目交付与费用管控能力良好展望2023年随着疫情影响减小公司传统业务分析师杨烨有望持续贡献稳定收益而以电子云为代表的数字化业务逐步走向成熟度过SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom前期产品研发与市场拓展的投入期叠加混改引入国开基金带来产业资源助力电子云收入与利润有望同步实现高速增长分析师罗云扬SAC证书编号S0160522050002luoyyctseccom投资建议公司背靠PKS生态逐鹿千亿级云计算市场携生态渠道优势混改激发内生活力有望凭借其自主安全的系列数字化产品后发制人快速成长为国资云数据要素等领域的产业引领者我们预计公司2022-2024年实现相关报告营业收入480543615亿元归母净利润-132196426亿元2023-2024年对应PE分别为15772倍维持增持评级风险提示技术研发不及预期国资云政策推动不及预期宏观经济波动导致下游支出不足盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元3205842704480275426761540收入增长率2035583321124712991340归母净利润百万元214362-132196426净利润增长率59566948-136382484911780EPS元股030037-012017037PE59435681157027210ROE744600-228327665PB257391531513479数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入32057734270364480269754267076153955成长性减营业成本27856803761163426172647959455411375营业收入增长率20356332125130134营业税费62479124134731323915452营业利润增长率5479224-130326951098销售费用5999785627100365109900125748净利润增长率596695-136424851178管理费用101257125518201713173655196927EBITDA增长率8458183-9166503623研发费用72106101126235332217068196927EBIT增长率7808186-8946503623财务费用2598028985226092660830967NOPLAT增长率7053175-8926439625资产减值损失-1099-5618-8000-5000-5000投资资本增长率66602451756101加公允价值变动收益-356-054000000000净资产增长率3350315-4864126投资和汇兑收益-7176040243237314605利润率营业利润128523157304-4769780848169638毛利率131119113116121加营业外净收支-619-130-100-100-100营业利润率4037-101528利润总额127905157174-4779780748169538净利润率2826-071120减所得税3688646381-134132315448504EBITDA营业收入6255042739净利润2137336223-131771956742617EBIT营业收入4943042739资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金662708757428831552846476979266固定资产周转天数4436322825交易性金融资产2598431081310813108131081流动营业资本周转天数-10-9-11-5-1应收帐款9125911003158111137411399031281679流动资产周转天数310294276272264应收票据1301849477-243268720-993应收帐款周转天数5281807672预付帐款118055136600149160171020191182存货周转天数89999存货858549897396497122829127419总资产周转天数216338338319305其他流动资产3360640108401084010840108投资资本周转天数150140127118115可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE7460-233366长期股权投资103997139723139723139723139723ROA0608-030408投资性房地产1560813246132461324613246ROIC8480096088固定资产390083422933422933422933422933费用率在建工程12349683145831458314583145销售费用率1920212020无形资产112745106487106487106487106487管理费用率3229423232其他非流动资产3616762038620386203862038财务费用率0807050505资产总额36048204413019460886950206875420870三费营业收入5856685757短期债务143186148579219864258203313016偿债能力应付帐款12009251455928162198515486671908600资产负债率800785804809801应付票据256275360142186942513893228824负债权益比39973652410542284013其他流动负债5279490757907579075790757流动比率119117115115117长期借款444389357795357795357795357795速动比率076066066063064其他非流动负债7790884398843988439884398利息保障倍数530556052342501负债总额28834173464462370608340603074339456分红指标少数股东权益434104345181323975362002440419DPS元000010000000000股本41322113874113796113796113796分红比率留存收益130469166692142127161694204311股息收益率0005000000股东权益7214039485589027869603801081414业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元030037-012017037净利润2137336223-131771956742617BVPS元695530509526563加折旧和摊销4129848323000000000PEX5945681570721资产减值准备3353026167280002500025000PBX2639535148公允价值变动损失356054000000000PFCF财务费用2948133200377584323947897PS0206060605投资收益717-6040-2432-3731-4605EVEBITDA34981525205123少数股东损益6964574570-212073802778417CAGR营运资金的变动-51815-19900618611-104009-70057PEG10080606经营活动产生现金流量13994694014686617222118204ROICWACC投资活动产生现金流量-137269-42467311946025670REP融资活动产生现金流量-913816042024140-69008915资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发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