要点:
　　2023年6月5日科创50ETF期权将正式上市交易。首批上市的两个科创50ETF期权合约品种分别为华夏科创50ETF期权合约和易方达科创50ETF期权合约。科创50指数大盘成长风格为主，表征Al概念以及半导体行业表现。期权新品种上市首日策略:方向做多，波动率冲高回落以及关注高频跨品种套利。
　　1、方向型策略推荐牛市价差策略:
　　今年以来，科创50指数累计上涨5.65%，位居市场前列。科创50指数成交额持续抬升，四月初成交额创历史新高，体现出资金对于该指数保持较高关注度。科创板相关的基金产品市场同样发展迅速。上交所首批四只科创50ETF于2020年上市，目前已有10只科创50ETF，基金总规模达895.57亿元。
　　2、波动率策略推荐:上市或有溢价，首日后可做空波动率:
　　我们判断科创50ETF期权上市首日隐含波动率预估区间在26.5%-27.5%，属于相对高位，因此上市首日尾盘可适当建仓空波动率策略，对此我们分三点进行说明。
　　a)上市首日的隐含波动率天然溢价。对比创业板ETF期权上市首日，加权隐含波动率高于历史波动率4.87%，上市5日隐含波动率平均溢价5.60%，上市10日后波动率价差开始收窄。再结合我们在方向判断中提出的看多观点，认购买权也会在上市首日推升波动率。因此整体推测科创50ETF期权上市初期波动率溢价在4%- -5%左右。当前科创50指数历史波动率为22.5%，上市首日当月合约加权波动率预计会在26.5%-27.5%附近。
　　b)科创50指数历史波动率自身有回落迹象。前期AI主题炒作热情消退与季报博弈等因素影响下，科创50指数价格大幅回落，情绪激荡引发历史波动率异常上升。而目前随着指数走势趋向温和，指数历史波动率呈现自然回落。
　　c)从大环境看，期权波动率端今年以来低位运行。以创业板ETF期权为例，目前隐波位于历史百日27分位的较低水平，并且即使由于日内行情波动使得隐波短暂上行，其.上行幅度同样有限。各宽基指数换手率均处于下行区间，存量博弈的市场下仍然缺乏合力。
　　因此新品种上市初期，日内波动率通常显著溢价，同时虛值端贡献明显，也建议关注隐含波动率冲高回落后的做空波动率交易机会。
　　3、新品种制度上的独特性:建议关注高频波动率套利机会
　　此次科创50ETF期权的上市是首次场内期权在同一个交易所包含两个标的，但是我们认为与其他品种差异不大。两个标的期权品不仅可以扩大科创50ETF期权市场的资金容量，而且品种之间相互为价格锚定，有利于市场平稳有序运行，进一步提升市场定价能力。投资者也可以密切关注两个期权品种之间的跨品种套利交易机会。
　　此次科创50ETF期权在涨跌幅规则上也出现了一定调整。根据科创板股票涨跌幅设置，科创50ETF期权涨跌幅参数适应性调整为20%。上交所已上市的品种中，该参数均设置为在10%。对这一变化，我们可以延申理解为，由于标的ETF在1.1左右，远低于已上市其他品种。而根据期权定价公式，当标的价格和执行价格偏低时，期权价格会成比例下降，适当提高涨跌幅比例可保证权利金绝对值的变化。同时，更高的涨跌幅也意味着日内更大的价格涨跌幅和更多的日内波动率套利机会。