债市观点：上周债市整体表现仍较为震荡，虽然上周一债市大幅走强，10Y国债收益率也下破2.7%至2.695%，但进一步下行阻力明显也较大，10Y国债收益率上周五仍收于2.695%。在经济修复继续有所放缓的情况下，当前市场对政策发力的期待有所上升，而这也对市场情绪有所影响。从上周公布的PMI数据来看，经济修复整体或继续有所放缓，而且中采PMI与财新PMI的背离可能也反映经济修复延续4月消费复苏而投资有所走弱的结构特征。在这一情况下市场对经济修复的强度和持续性或仍然存疑。因此从基本面来看，债市多头情绪可能也仍有支撑。后续需关注政策端是否有明显加码发力的表现。对于债市来说，伴随前期利率的快速下行，在当前位置或呈现一定盘整，不过目前来看，在政策未有明显加码发力的情况下，市场整体走势或仍难言反转。
　　期市关注：上周国债期货表现同样较为震荡，且可以发现，上周后期空头入场动力呈现明显提升。上周T2309持仓量增加2.43万手至18.02万手，在移仓基本完成的情况下，持仓量继续快速上行，反映当前多空分歧或有明显加剧。而且值得注意的是，当前空头入场动力开始有所提升。从T2309前5大席位净持仓来看，净多单在上周后半段呈现大幅下降，也反映空头力量有所增强。不过空头入场是情绪的短暂释放还是会持续走强仍需要进一步观察。
　　操作建议：趋势策略：交易性需求短期保持中性。套保策略：空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差策略：暂时保持观望。曲线策略：适当关注曲线做陡。
　　风险因子：1）政策超预期；2）经济修复不及预期