一带一路倡议为中国客车出口环境奠定良好基础。目前一带一路倡议已覆盖151个国家，主要是发展中或者欠发达国家，其经济具有较大的增长潜力。基础设施建设在实现互联互通中起着关键作用，也是一带一路建设的基石，目前基础设施建设逐步完善，将为客车出口提供更广阔的市场空间和更便捷的交通条件。此外，一带一路倡议为中国客车出口提供实际的关税优惠政策，促进沿线国家间贸易合作，为中国客车出口提供有利条件。
　　一带一路客车进口规模疫前约为90-100亿美元，2020-2021年下跌至70亿美元左右，中性判断2025年/2030年有望提升至110/118亿美元。一带一路市场客车历年进口金额维持在90-100亿美元，占全球客车进口金额50%- 60%，疫情对一带一路市场冲击较大，绝对值和占比均有明显下滑。一带一路客车市场具有总体偏低端、波动较大、市场分散等特点，城镇化率是推动其客车市场增长的重要因素。基于全球经济增速，一带一路市场预计将受“疫后客车市场恢复+城镇化率提升+新能源渗透提升”三大因素驱动提振向上，我们中性判断一带一路市场规模有望从2022年约75亿美元提升到2025年110亿美元，到2030年接近120亿美元，2022-2025年CAGR为14%，2022-2030 
　　中国在一带一路客车进口市场份额有望从疫前20%提升至2025年30%以上。中国客车出口到一带一路的金额从2010年大约8亿美元增长到2019年达到20亿美元，9年CAGR约为10%。一带一路市场为中国客车出口的基本盘，但中国在其客车进口的份额仅为20%。未来几年中国客车受益于（1）中国客车产业链完整，受政策支持力度较大，疫后恢复速度较快；（2）产品主打高性价比，满足目标市场对于经济实惠、性能可靠的客车需求，出口量价相对外资形成竞争优势；（3）2023年国内新能源客车彻底退补，企业开始发力海外市场，客车出口规模边际提升显著。此外，一带一路市场竞争格局逐步改善，贸易摩擦减弱，我们预计未来中国客车在一带一路市场份额有望从2021年22%提升至2025年达到30%以上。
　　投资建议：2025年中国客车出口到一带一路市场规模相对目前有望翻倍，达到33亿美元，龙头企业将受益。（1）市场空间到2025年增加35亿美元：一带一路客车进口规模疫前中枢约90亿美元，疫情期间下跌至70亿美元以下，目前随着海外出行需求恢复，一带一路市场“经济回暖+城镇化率提升+新能源渗透率提升”，2025年其客车进口规模有望提升至110亿美元；（2）中国份额2025年提升至30%：中国客车在一带一路份额目前仅为20%出头，但在全球已经形成量价优势，中国企业发力海外市场，有望凭借产业链和产品性价比优势，通过合作不断挖掘新市场，以提升在一带一路的市场份额至2025年达到30%以上；（3）客车出口双寡头格局，龙头效应明显。2023年以来一带一路市场订单情况趋好，整体客车市场进入疫后恢复期，叠加中国客车竞争力提升，有望驱动客车出口持续向上，我们看好一带一路市场潜力和政策优惠，推荐宇通客车。
　　风险提示：客车行业销量不及预期；海外客车市场竞争加剧，客车出口销量不及预期；海外经济回暖不及预期