电力行业盈利维持高增，预计仍有上行空间。2023年5月27日，国家统计局公布数据，2023年1~4月规模以上工业企业利润总额同比20.6%，4月全国规模以上工业企业利润同比-18.2%，增速较3月+1.0 ppts。其中1~4月电力、热力的生产和供应业累计利润总额同比+47.2%，维持高速增长（1~3月同比+47.9%）；1~4月煤炭采选行业利润同比-14.6%，降幅扩大（1~3月同比-4.9%）。我们认为，受到上年同期低基数扰动，电力行业利润呈现高增，剔除基数影响后实际利润仍有修复空间（1~4月电力、热力的生产和供应业累计利润总额2年CAGR -0.7%），当前现货煤价显著下行，电力行业盈利有望维持高增（截至5月26日，秦皇岛港Q5500动力煤价降至870元/吨，5月均价约964元/吨，环比-53元）。
　　南方区域用电负荷创年内新高，支撑性电源价值凸显。据新华社，2023年5月22日南方电网最高负荷年内首次突破2亿千瓦，较2022年提前（2022年迎峰度夏期间7月达最高负荷约2.2亿千瓦，同比+3.1%）。中电联预测，2023年迎峰度夏期间，正常气候情况下全国最高用电负荷预计约13.7亿千瓦，同比+0.8亿千瓦（+6.2%）；若出现大范围极端气候，可能同比+1.0亿千瓦（+7.8%），其中华东、华中、南方区域电力供需形势偏紧。我们认为，电力供需持续偏紧支撑性电源价值凸显，政策有望完善容量电价等机制，火电商业模式有望得到优化，盈利稳定性增强有望带动估值提升（详见报告《成本端改善表象下的相对优势扩张—电力专题系列报告（八）》）。
　　投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期，把握成长与价值双重主线。（1）火电转型：火电盈利与扩表周期的共振，行业比较优势突出，推荐高胜率公司内蒙华电、国电电力、申能股份；央企龙头华能国际、华电国际；（2）新能源：收益率预期修正、项目转化加速，推荐云南能投、广宇发展、三峡能源；（3）水电：把握大水电价值属性，推荐川投能源、长江电力；（4）核电：低碳基荷价值显现，长期隐含回报率值得关注，推荐中国核电、中国广核。
　　市场回顾：上周水电（-0.48%）、火电（+3.39%）、风电（+0.14%）、光伏（+1.80%）、燃气（-0.59%），相对沪深300分别+1.89%、+5.76%、+2.51%、+4.17%、+1.79%。电力行业涨幅第一为杭州热电(+50.65%)，燃气行业涨幅第一为贵州燃气(+13.51%)。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。