行情：5月22-26日，权益市场情绪延续弱势，转债调整相对温和。截至5月26日，中证转债指数收盘价为404.24，较5月19日环比下跌0.52%，而万得全A同期下跌1.41%，转债跌幅相对较窄。
　　估值：5月22-26日，转债市场各价位估值均窄幅压缩，且压缩幅度较为接近。正股回落背景下，以万得全A为口径计算的ERP，由5月19日的2.83%环比上升至2.92%，正股性价比维持相对高位。
　　供需：5月22-26日，季节性因素影响，新券依旧零供给，新获批文延续，减持压力上升。二级市场成交热度回落，资金面整体维持宽松。
　　产业：地产销售环比上升，但仍低于往年同期水平；水泥价格持续下跌，处于历史极低水平，石油沥青开工率小幅抬升；硅片&硅料价格高位回落，四氧化三钴、氢氧化锂、六氟磷酸锂价格继续走低；猪价处于过度下跌的二级预警区间；航班执行率维持高位波动。
　　策略：尽管经济基本面充分修复仍需时间，近期外资流出压力也较大，但在纯债收益处于低位的环境下，转债需求仍较为旺盛。各行业转债的估值也并未出现大幅偏离，分位数也处于相对温和的水平，指向转债市场情绪并未过度悲观，在信用风险冲击告一段落的背景下，转债韧性仍将延续。
　　经济基本面缓慢修复&正股分歧加大&转债需求较为旺盛的组合下，转债无需过多悲观，主题相关品种仍值得关注。分行业来看，高股息的中特估转债无论从正股的防御属性&主题属性，还是从转债价位结构来看，均具有较高关注价值。出口支撑&即期业绩尚可的汽车产业链品种，在震荡的正股环境下，仍具有一定关注价值。同时，即期业绩较强的医药品种、绝对价格占优的光伏品种，以及相对稀缺的消费转债也存在一定关注价值。此外，数字经济&AI个券的交易价值依然具备。
　　个券方面，关注银行转债的整体机会；中特估&高股息品种，大秦转债、中钢转债、G三峡EB2；一带一路品种，耐普转债、鸿路转债等；AI&数字经济品种，润建转债、烽火转债、游族转债等；半导体检测设备品种，精测转2等；医药品种，科伦转债、奕瑞转债、寿22转债等；汽车品种，银轮转债、爱迪转债、豪能转债等；以及其他即期业绩较强的个券大元转债、申昊转债等。此外，值得长期跟踪的核心标的方面，包括消费、光伏、电动车、有色等行业个券，具体列表欢迎参考报告正文。
　　风险提示。美联储可能加速紧缩，抑制全球市场需求；权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。