供给方面，本周存单周度净融资额较上周继续回落，期限结构缩短。本周（5月22日至5月28日）存单净融资额-1229.4亿元，较上周环比降低118.1亿元。截至5月28日，本月存单净融资额1179.9亿元。供给结构上，本周股份行发行占比显著上升，由上周19%提升至31%；城商行发行较上周减弱，但仍为最大发行主体，占比由48%降低至33%；国有行发行小幅上升，占比由上周的22%上升至26%。期限方面，本周1Y存单发行占比由43%回落至32%，6M以上长端品种合计发行规模占比由上周的78%小幅回落至65%，存单发行加权期限降低至7个月附近（上周为8.2个月）。下周到期情况来看，存单到期规模降低至3467.9亿元，较上周环比减少2898.9亿元。
　　需求方面，理财机构和三农机构配置边际减弱，全市场募集率维持高位。（1）就配置机构而言，理财机构和三农机构配置力量较上周均有所减弱，净买入额分别降低至203亿元（上周425亿元）和225亿元（上周459亿元）；国有行转为净买入，成为需求端最大支撑，由上周的-200亿元升至345亿元。其他机构而言，货币基金转为小幅净买入，由上周-369亿元升至44亿元；城商行净卖出规模走阔，由上周的-128亿元降至-289亿元，成为最大卖出方；而股份行净买入额回落至-215亿元。（2）本周全市场募集率小幅上升至89%，整体仍处于相对高位，分机构看，股份行和国有行存单募集率分别维持92%和99%，农商行和城商行募集率分别小幅降至93%和80%。
　　定价方面，本周股份行存单多数品种发行利率下升，1Y-3M期限利差大幅走阔。（1）本周股份行大多数期限品种产品利率下行，3M和6Y品种大幅下行10-14BP左右，1M和1Y品种小幅下降2-4BP左右，9M品种小幅上行1.5BP。（2）期限利差而言，1Y-3M期限利差由26.37BP大幅抬升至36.6BP左右，上行至61%左右的分位数水平。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差较上周小幅上行3.96BP，利差分位数上升至31%左右，农商行与股份行利差较上周大幅上行30.04BP，利差分位数位置由17%上升至77%附近。
　　估值方面，上周资金维持平稳宽松，同业存单定价小幅下行。本周1Y股份行存单发行利率小幅下行至2.4660%附近，较上周下行3.57BP，资金利率R007:15DMA下行4.41BP左右至1.98%附近，存单与资金价差基本维持在48BP附近，处于60%左右的分位数位置；本周1Y国债利率下行3.66BP，存单与国债价差走扩，分位数维持在43%附近；此外，本周MLF-存单价差上行至28.4BP附近，价差分位数上行至67%附近，AAA等级中短票利率下行5.64BP，中短票-存单的价差下行至23%的分位数水平。临近月末，资金面依旧维持平稳宽松状态，带动短端情绪表现偏强，本周1y股份行存单发行利率下调幅度与R007以及同期限国债大致接近，存单-资金、存单-国债价差维持在接近历史中枢水平，在资金价格难向下突破以及理财、农商行配置力量季节性放缓的情况下，存单利率下行空间或较为有限，短期价格或依旧维持震荡形态。6月存单到期处于2.5万亿元左右的偏高水平，续发压力偏大，需要关注。
　　风险提示：流动性超预期紧缩。