上周（2023.05.22-2023.05.26）市场回顾。上周A股市场震荡下行，上证50指数下跌2.8%，沪深300指数下跌2.37%，中证500指数下跌1.34%，创业板指下跌2.16%。当前全市场PE（TTM）为17.7倍，处于2005年以来的36.7%分位点。日历效应上，2005年以来，中证500和创业板指在5月下半月的表现较好。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于5月22日短暂突破翻转点位后，于次日再度向下突破，发出卖出信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-5.05%，发出卖出信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资应保持底仓；4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为51，处于2021年以来的15%分位点。综上所述，上周A股市场如期回归震荡，技术指标继续看空。我们认为，美国通胀持续升高强化美联储加息预期，或将对A股市场造成一定的冲击，建议继续观望。
　　技术指标依然不利，维持观望或为上策。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-1.41%，低于前一周（-0.57%），市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.73，低于前一周（0.95），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.73倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为0.99，高于前一周（0.98），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.62%和0.96%，处于2005年以来的35.61%和38.99%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1.海通金工宏观动量月度择时模型显示，根据2023年4月底的最新数据，股票市场2023年5月信号为负向，其中通货膨胀因子发出正向信号，经济增长和汇率因子均发出负向信号。2.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.44%、-0.7%。从资金流向上看，北上资金上周流出201.14亿元，2023年以来累计流入1710.09亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在5月下半月的上涨概率分别为50%、50%、56%、54%，涨幅均值分别为0.11%、0.29%、0.97%、2.38%，涨幅中位数分别为0.13%、0.1%、0.8%、1.99%，中证500和创业板指的表现较好。事件驱动上，1.上周美股有所分化，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-1%、0.32%、2.51%。根据Wind，美国4月PCE物价指数同比升4.4%，预期升4.3%，前值升4.2%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.1%。2.根据中国人民银行数据，4月份，债券市场共发行各类债券62153.6亿元。国债发行7518.5亿元，地方政府债券发行6728.5亿元，金融债券发行10057.7亿元，公司信用类债券发行15214.6亿元，信贷资产支持证券发行257.5亿元，同业存单发行21966.8亿元。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于5月22日短暂突破翻转点位后，于次日再度向下突破，发出卖出信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-5.05%，发出卖出信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资应保持底仓；4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为51，处于2021年以来的15%分位点。综上所述，上周A股市场如期回归震荡，技术指标继续看空。我们认为，美国通胀持续升高强化美联储加息预期，或将对A股市场造成一定的冲击，建议继续观望。
　　因子拥挤度观察：估值因子拥挤度下行，成长风格仍有可为。小市值因子拥挤度0.78，低估值因子拥挤度0.32，高盈利因子拥挤度-1.35，高盈利增长因子拥挤度-0.46。
　　行业拥挤度：传媒、计算机、通信、石油石化和建筑的行业拥挤度相对较高。电力及公用事业和交通运输的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。